《CNBC》報導，隨著Anthropic朝著在那斯達克掛牌、潛在市值達2兆美元的方向邁進，一家研究機構卻僅給予這家AI公司1,500億美元估值，並警告華爾街即將面臨「投資人輕信程度前所未有的考驗」。

獨立金融研究機構New Constructs周二發布報告，將Anthropic即將進行的首次公開募股稱為「2026年最荒謬IPO」。

New Constructs估計，若要達到Anthropic所期望的估值，該公司必須創造出全球市值最高的科技公司輝達(NVDA-US)過去一年獲利的兩倍。輝達過去四季淨利潤已超過1,900億美元。

而據《路透社》引用Anthropic招股說明書外洩版本的報導，Anthropic 2025年營收為46億美元，但淨損高達420億美元。

Anthropic不斷攀升的營運虧損，加上大量開源模型帶來的競爭，讓New Constructs得出結論：「我們認為Anthropic並沒有一個可行的商業模式。」

該機構寫道，「自從開源模型出現以來，很明顯的，封閉式模型將難以創造獲利。」

New Constructs創辦人兼執行長David Trainer在華爾街以看空IPO聞名，而且過去也曾成功預測部分IPO問題。

New Constructs曾在2019年WeWork計劃上市前，稱其為「2019年最荒謬的IPO」。當時WeWork私人市場估值曾達470億美元，但New Constructs發布報告僅6周後，WeWork便因需求疲弱，以及市場對其財務狀況的強烈批評而撤回IPO計畫。WeWork最終於2023年申請破產。

New Constructs寫道，「雖然Anthropic對社會的貢獻遠高於WeWork，但若估值達到2兆美元，其IPO帶來的風險將放大更多，也可能成為對美國資本市場更大的掠奪。」該機構補充稱，這場IPO的目的並不是為公開市場投資人創造財富，而是為公司的華爾街支持者提供流動性。

New Constructs在2021年Allbirds(BIRD-US)上市時同樣看空。這家鞋類公司當年在那斯達克掛牌，首日交易估值一度達到41億美元。今年稍早，Allbirds將旗下資產出售給American Exchange Group，交易估值約為3,900萬美元，並在此過程中轉向AI領域。

不過，Trainer的公司也曾有看走眼的案例。New Constructs評選的「2020年最荒謬IPO」是DoorDash(DASH-US)，該機構當時也將DoorDash與WeWork相提並論，稱這家外送公司「同樣處於不利地位」。

然而，DoorDash在公開市場的表現相當穩健。該公司2020年12月上市首日股價大漲，市值突破600億美元，此後更進一步攀升至830億美元。

Trainer在2021年受訪時也承認，「瘋狂的事情確實會發生」，而New Constructs並非總能做出正確判斷。「我不能讓這件事困擾我。我必須忠於自己認為正確的判斷。」

Anthropic至今仍未公開招股說明書，因此New Constructs並未看過正式申報文件。不過，該機構引用了多項已經曝光數據，包括《紐約時報》的報導。該報去年9月稱，Anthropic預計到2026年底，年化營收將達到1,000億美元。

Anthropic則在7月底表示，截至當時公司的年化營收已較去年同期成長7倍，達到650億美元。

New Constructs報告還指出，Anthropic曾警告AI可能對人類構成「災難性或存亡級風險」，這也是投資人應該避開這場IPO的另一項理由。

New Constructs寫道，「雖然我們並沒有幸運的成為Anthropic選擇性披露S-1文件的少數對象之一，但外洩財務數據的相關報導，已經揭露了足以讓我們評估這場IPO龐大投資風險的資訊。」