儘管近期美國債券市場賣壓沉重，但本週四 (1 日) 債市出現穩健回升，追蹤長天期美債的 iShares 20 年期以上美國公債 ETF (TLT) 更創下近一個月來最強勁的盤中反彈。

值得注意的是，除了債市本體的反彈外，選擇權市場的兩大冷門訊號，暗示這波美債拋售潮可能已接近尾聲。

訊號一：公用事業 ETF (XLU) 驚現鉅額押注 賣壓恐已落幕

美股開盤約一小時後，公用事業 Select Sector SPDR 基金 (XLU) 突現異常交易。根據 CBOE LiveVol 與 SpotGamma 的數據，一連串選擇權押注將 XLU 的成交量暴推至 30 日平均值的 10 倍。

其中最受矚目的，是一筆規模達 100 萬美元的組合交易，明確押注公用事業類股止跌甚至回升。由於公用事業屬於高股息防禦型產業，隨著近期美債價格下跌、殖利率飆升，高殖利率固定收益產品嚴重分流了資金，導致該類股遭受重創。

據 ThinkOrSwim 統計，XLU 與 10 年期美債殖利率近 30 天的負相關係數高達 -0.94。

具體來看，該名交易員賣出了 5,000 口明年 1 月月中到期、履約價 39 美元的賣權 (Put)，收取 69.5 萬美元權利金；同時賣出相同數量、履約價 42 美元的買權 (Call)，收取 40 萬美元權利金。

當時 XLU 股價正好略高於 39 美元，這項操作意謂著只要到期時股價落在 39 至 42 美元區間，即可獲得最大收益。

這筆交易雖非強烈看漲，卻明確傳遞出市場大戶認為「該類股已跌無可跌、利率極可能已經見頂」的訊號。

事實上，選擇權資金流向早已悄然轉變，Barchart 數據顯示，XLU 的賣權/買權比例 (Put/Call Ratio) 在上月下旬達到 2.67 的 5 個月新高後便一路回落，資金開始轉向買權；SpotGamma 的統計也指出，週四買權買進量估計達 7.4 萬口，而賣權僅有 4,500 口。

訊號二：SOFR 期貨湧入 440 萬美元大單 押注短期利率回落

無獨有偶，芝加哥商品交易所 (CME) 的債券交易池內，隨後也出現一筆高達 440 萬美元的隱藏版巨額交易，同樣暗示利率飆升勢頭正在趨緩。

根據一名不願具名的場內交易員透露，有大戶砸重金買進了 10 萬口明年 3 月到期的 SOFR (擔保隔夜融資利率) 期貨「96.00/96.125」價差買權 (Call Spread)。當時該期貨合約價格約落在 95.51，此舉等於直接押注隔夜利率將回落至今年 6 月時的水準。

該交易員指出：「在週五關鍵非農就業報告公布前夕，市場出現了極大規模的買權卡位。當 10 年期美債殖利率一度衝破 5.3% 關卡後，隨即引發了這波強勁的債市反彈。」

兩大市場訊號交織之下，種種跡象顯示，美債拋售潮尾聲可能比市場想像中更快到來。