對美債投資人而言，過去三個月只能用慘烈來形容，10 年期美債殖利率週三 (30日) 攀升至 5.29%，過去三個月累計上升 0.87 個百分點，即 87 個基點，為 1994 年第一季以來最大季升幅。

美國 8 月通膨低於預期，帶動市場下修聯準會 (Fed) 10 月升息押注，但長天期美債賣壓仍未消退。

10 年期美債殖利率週三升至約 5.29%，盤中一度報 5.298%，上升逾 4 個基點，接近 2007 年高點。30 年期殖利率盤中上升近 4 個基點至 5.632%，徘徊於 2002 年以來高檔；2 年期殖利率則大致持平，報 4.895%。債券價格與殖利率呈反向變動。

長天期債券價格持續承壓。iShares 20 年期以上美國公債 ETF (TLT-US) 第三季下跌 10%，創 2024 年底以來最差季表現，週三收在 77.78 美元，創歷史新低。

通膨低於預期 市場延後升息押注

美國商務部週三公布，8 月個人消費支出物價指數 (PCE) 經季節調整後月增 0.3%，符合預期；年增 3.4%，低於《道瓊》調查預估的 3.7%。

排除食品與能源後，核心 PCE 月增 0.2%、年增 3%，也分別低於市場預期的 0.3% 與 3.3%。聯準會以整體 PCE 衡量通膨目標，但官員通常將核心數據視為觀察長期通膨趨勢的較佳指標。

FWDBONDS 經濟學家 Christopher Rupkey 表示，8 月通膨壓力沒有市場預期那麼強，投資人正重新評估聯準會究竟需要升息多少次，才能讓通膨回到目標。

FedWatch 工具，數據公布後，市場押注 10 月升息 1 碼的機率降至約 37%，低於本月一度超過 80% 的水準，下一次升息的預期時間也延後至 12 月。

不過，殖利率在數據公布後短暫下滑，隨後又轉為上升，顯示通膨降溫尚未持續緩解長債壓力。

殖利率攀升 推高企業融資門檻

10 年期美債殖利率這波升勢，主要來自實質殖利率，也就是經通膨調整後的報酬率。目前 10 年期實質殖利率已逼近 3%，高於 2 月底伊朗戰爭爆發前的 1.7%。

相較之下，反映債市對未來 10 年平均年通膨預期的損益兩平通膨率 (BEI)，過去七個月僅上升 0.1 個百分點。這意味著，推高殖利率的主要力量並非長期通膨預期本身，而是市場對聯準會政策路徑的重新定價。

投資人年初原本預期降息，如今則預期未來 12 個月升息四次，助長實質殖利率上行。即使最新通膨數據讓短期升息押注降溫，長天期殖利率仍處高檔。

ING 美洲研究團隊主管 Padhraic Garvey 表示，融資成本提高，意味著企業要成功或獲利，必須跨越更高門檻，但目前企業所處的成長環境仍相當不錯。

摩根大通美國高評級信用策略主管 Nathaniel Rosenbaum 則指出，在疫情期間鎖定低借款成本的企業，受到的衝擊較小，目前獲利成長也超過利息支出的增幅。

非農就業成下一個關鍵

美國 9 月非農就業報告將於美東時間週五上午 8:30、台灣時間週五晚間 8:30 公布，經濟學家預估新增就業人數為 8.4 萬人。

週三公布的 ADP 民間就業數據已高於預期。若週五非農就業同樣強於預期，可能再度推升美債殖利率，並影響市場對聯準會後續升息時點的判斷。