《路透》周一 (23 日) 報導，人工智慧 (AI) 快速發展正對軟體產業商業模式帶來衝擊，連帶使融資環境轉趨保守。市場人士指出，在借貸成本攀升與放款機構審查趨嚴的雙重壓力下，美國與其他地區多家軟體公司已暫緩或延後發債與貸款安排，資本市場對該產業的態度明顯轉冷。

瑞銀 (UBS) 信貸策略主管 Matthew Mish 表示，AI 造成的產業干擾風險，預計將在 2026 年至 2027 年初逐步反映在市場定價上，尤其是再融資需求高、信用體質較弱的企業，美國所受影響可能比歐洲更明顯。瑞銀預估，在市場干擾加劇情境下，槓桿貸款違約率可能上升 3% 至 5%，高於市場目前預期的 1% 至 2%。

槓桿貸款承壓 違約風險升溫

AI 疑慮已開始影響槓桿貸款市場定價。惠譽 (Fitch) 數據顯示，科技產業借款人占槓桿貸款市場最大比重，其中約六成為軟體企業，相關貸款規模約 2,600 億美元，占整體市場 17%。相較之下，科技公司在高收益債市場占比僅 6%，規模約 600 億美元。

摩根士丹利 (MS-US) 估算，軟體產業貸款中約 50% 屬於「B - 或以下」評級，代表違約風險較高。法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 則指出，私人信貸市場中，軟體與服務業曝險約占兩成。

分析人士認為，AI 對槓桿貸款的影響大於高收益債，因為軟體企業在前者占比更高。部分銀行人士透露，即使信用體質較佳的企業，也選擇觀望，等待市場價格回穩後再進場籌資。

軟體股今年以來表現疲弱，相關指數累計下跌約 20%。私募資產管理公司 Blue Owl 近期出售 14 億美元資產以回籠資金，其股價亦受 AI 疑慮拖累下滑。

融資條件轉嚴 市場觀望情緒濃

目前市場將關注 Qualtrics 下月籌資 53 億美元併購融資案的投資人反應。該公司計畫為收購 Press Ganey Forsta 進行融資，此案被視為檢驗市場風險承受度的重要指標。

銀行人士表示，未來新債發行可能需提供更高收益率，並對既有債務給予更大折價，同時附帶更嚴格的契約條款，包括維持型財務比率條款，要求企業將負債對盈餘比率控制在特定水準以下，以保障投資人權益。

惠譽指出，今年僅 0.5% 的軟體產業槓桿貸款到期，但 2027 年比例升至 6%；高收益債方面，今年到期比重僅 0.7%，2027 年則達 8%。穆迪 (Moody’s) 年初報告警告，評級較低且面臨到期壓力的企業，2026 年可能面臨更高再融資與違約風險。

PineBridge 投資組合經理 Jeremy Burton 坦言，未來一年軟體與商業服務產業可能不再是熱門發債族群，「技術變化太快，投資人必須非常有把握才願意進場。」

整體而言，AI 帶來的不確定性正在重塑軟體產業的融資版圖，資本市場對風險的重新評價，恐使該產業在未來兩年面臨更嚴峻的考驗。