美國軟體類股周四 (29 日) 賣壓加劇，市場對人工智慧 (AI) 可能顛覆既有商業模式的憂慮升高，導致今年以來持續的跌勢進一步惡化。追蹤軟體產業的 iShares 擴展科技軟體 ETF(IGV-US)盤中一度大跌約 5%，創下去年 4 月以來最大單日跌幅，並較近期高點回落約 21%，正式跌入熊市區間。

IGV 本月以來跌幅接近 14%，若走勢持續，將創下自 2008 年 10 月金融海嘯以來最差單月表現，顯示市場情緒已快速從過去偏好的成長題材，轉為全面防禦。

AI 衝擊商業模式疑慮浮現 軟體評價遭重新定價

市場拋售主因並非企業基本面急遽惡化，而是投資人開始質疑，AI 自動化工具與新一代模型，是否將長期侵蝕傳統企業軟體的授權與訂閱需求。過去仰賴穩定成長的訂閱制商業模式，如今面臨「是否被 AI 取代」的結構性疑問，使原本可接受的高估值遭到重新檢視。

企業軟體指標股 ServiceNow(NOW-US) 即使繳出優於市場預期的去年第四季財報，並給出正向財測，周四盤中股價仍重挫逾 11%。摩根士丹利分析師指出，在投資人對既有應用軟體業者高度懷疑的環境下，「表現不差，但還不夠好」，穩定成長已不足以改變市場敘事。

賣壓也擴散至大型科技股。微軟周四盤中股價同步下跌約 10%，在公布雲端業務成長放緩與較疲弱的獲利率展望後，寫下 2020 年 3 月以來最大單日跌幅之一，進一步加深市場對整體軟體產業前景的疑慮。

生成式 AI 加速演進 市場擔憂替代效應提前發生

投資人不安情緒，部分來自生成式 AI 技術本身的快速進展。Anthropic 去年底接連推出 Claude Opus 4.5 等模型，短短兩個月內完成三次重大更新，並強調其在寫程式、操作電腦及協助複雜企業任務上的能力，適用對象涵蓋軟體工程師、金融分析師、顧問與會計等知識工作者。

市場解讀認為，AI 能力加速提升，可能提前削弱部分傳統軟體工具的不可替代性，使企業客戶重新思考長期 IT 支出配置。

面對疑慮，ServiceNow 執行長麥克德莫特 (Bill McDermott) 在法說會上試圖安撫市場，強調 AI 並不會取代企業軟體。他指出，AI 系統具有機率性特質，企業仍需仰賴流程管理軟體，確保營運結果一致且可控；真正的價值在於，當大量 AI 運算不再停留在測試階段，而是深度嵌入企業決策流程之中。

不過，短期內市場顯然更關注顛覆風險而非長期願景。分析人士指出，在 AI 商業模式尚未完全明朗前，軟體股恐仍面臨評價壓縮與高波動的調整期。