隨著 LABUBU 競爭對手 Fugglers 的崛起與股東密集減持股票，泡泡瑪特 (09992-HK) 正面臨前所未有的品牌與資本挑戰。2024 年 10 月即爆發一波密集的減持潮，其中創辦人王寧亦參與其中，令市場開始對泡泡瑪特的股票表現感到憂慮。

週二（17 日），「LABUBU 的競爭對手」成為網路熱門搜尋關鍵字。來自英國的 Fugglers 以獨特的風格爆紅潮玩圈，引發全球收藏迷熱烈討論。有人更指出，Fugglers 極可能成為下一個全球收藏焦點，正面挑戰 LABUBU 在泡泡瑪特產品線中的領導地位。

儘管面對挑戰，LABUBU 仍展現強大吸金力。6 月 10 日，一款全球唯一的薄荷色 LABUBU 在上海以 108 萬元人民幣高價成交，限量棕色版也拍出 82 萬元人民幣，再次刷新潮玩拍賣市場紀錄。新品上市即引爆搶購潮，各地門市湧現人潮，甚至傳出推擠與爭執事件。

除了新品熱銷，LABUBU 在二手市場的價格亦持續飆升。以 2024 年推出的 VANS 聯名款為例，原價僅 599 元人民幣，卻被炒至高達 31999 元，溢價超過 52 倍，成為收藏圈與黃牛高度關注的標的。

泡泡瑪特高層與機構投資者大舉減持股票

儘管 LABUBU 表現搶眼，但泡泡瑪特卻面臨資本市場信心危機。據港交所權益披露資料顯示，創辦人王寧及其關係企業，包括 GWF Holding 與 Pop Mart Hehuo Holding Limited，就曾減持了 2,170 萬股，王寧個人套現約 15.62 億港元。

不僅如此，知名機構投資者蜂巧資本也在今年 4 月底至 5 月初全數清倉泡泡瑪特持股，透過三次大宗交易售出 1,191 萬股，總計套現高達 22.67 億港元，導致泡泡瑪特股價短期內下跌約 6.77%，市場對其成長潛力產生疑慮。

2024 年 5 月蜂巧資本合夥人屠錚亦減持泡泡瑪特 1,600 萬股，減持價格 35.1 港元 / 股，套現約 5.62 億港元。在 2024 年 10 月，屠錚再次減持 500 萬股泡泡瑪特股份，減持價格為 58.8 港元 / 股，套現約 2.94 億港元。

花旗看好泡泡瑪特前景 維持「買進」評級

儘管外界雜音不斷，國際投行花旗仍對泡泡瑪特維持「買進」評級，並將其目標股價由 162 港元上調至 308 港元。花旗指出，泡泡瑪特擁有強大的產品多樣性與全球品牌認知度，加上穩定的 IP 孵化能力，仍具備長期成長潛力。

隨著 Fugglers 等新品牌迅速崛起，市場開始質疑泡泡瑪特是否仍具備打造下一個 LABUBU 的能力。儘管公司已建構成熟的商品孵化平台，並持續吸引優秀藝術家，但在激烈的市場競爭與資本壓力下，泡泡瑪特的未來走向仍待時間證明。