推動穩定幣政策，成為川普政府救美債的重要浮木

自從 GENIUS 法案推出後 (6/11 參議院進行程序投票)，美國政府為全球穩定幣立下重要的監管原則：

→「儲備與美元化」：要求穩定幣發行方必須持有等值美元或美債，且境外穩定幣進入美國，也遵循相同規範。此舉變相的將失去信任的美元體系 (美元走弱)，試圖用正在成長的穩定幣來穩固美元體系

目前 Tether 發行的 USDT、Circle 發行的 USDC 為兩大穩定幣，皆與美元 1:1 掛勾。在蓬勃成長的情況下，發行商收美元發行穩定幣，並不支付利息，而其收益方面，可用收來的美元用來放貸、投資國債、轉投資風險性資產等，形成收益。這即是發行量成長的穩定幣，間接支撐美元體系的關鍵。

而關於美債方面，從另一統計數據來看，兩家穩定幣發行商所持有的美國國債合計約 1650~1700 億美元，若以各國外匯持有美債來比較，排名已達第 16 名，超過韓國、沙烏地阿拉伯，僅次香港、新加坡，也因此美國財政部長貝森特不只一次公開力挺穩定幣。

而當前 2600 億的穩定幣規模，年交易量約 27 兆確實具備高度流動性，按照川普政府的理想狀況，3 年後成長到 2 兆，雖面對 30 兆美國國債餘額，佔比仍低，但往後的美國國債餘額增額，將有新的 1 兆多資金可作為美債需求來承擔買盤，抵銷當前外國政府尤其日本、中國政府等美債需求減少。

除了美債需求以外，槓桿作用與反向風險則是對立面:

當穩定幣與金融體系相結合，那交互影響的系統性風險也就隨之產生，穩定幣就如同銀行的存款一般，因此舉例而言，當發行商面臨龐大贖回壓力時，就會被迫拋售國債籌措美金，衝擊債市，而贖回的壓力，可能來自於比特幣的下行波動加劇、各國政策改變或突發事件。因此，可以視為以小支大，將虛擬貨幣的風險與高槓桿與高波動，外溢至美元與傳統金融資產體系之中。

比特幣價格與穩定發行商 Circle IPO 蜜月行情，密切關注作為止漲前瞻指標

比特幣原先月線跌破回測 10 萬整數大關，但第二大穩定幣發行商 Circle 6/5 IPO 後蜜月行情帶動回到所有均線之上，目前 11 萬反壓，下檔走平的月線均線 10.6 萬為多方支撐關鍵價。而剛 IPO 的 Circle 波動度更大，認為是領先指標，如下圖所示，100~108 本週跌破，外溢的估值修正即會

此外多次介紹的 CoreWeave(NVIDIA 轉投資公司)，若跌破 150，蜜月行情正式結束，預估也將使近期強勢的 AI 科技股進入調節與止漲橫向階段。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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