文 ‧ 張仲華

經歷了大約一年的去庫存階段後，被動元件製造商似乎看到了一線曙光，市場對被動元件產業有一致看法：「最糟糕的時期已經過去」。

在過去幾年中，2020 年的被動元件產值升至新台幣 2,003 億元，年增 22.9%，2021 年再次增長至 2,619 億元，年增 30.8%。然而，受到去年戰爭和通膨的影響，產值小幅下降至 2,440 億元，年減 6.8%。根據工研院產科國際所的預估，在高利率、高通膨的背景下，2023 年終端產品需求恐難出現明顯反彈，在供應端為了加速庫存調整，許多廠商相繼減產，導致 2023 年的預估產值再次下滑至 2,285 億元，年減 6.4%。

再看到被動元件大廠國巨 (2327)，九月營收為 94.6 億元，年減 7.08%，六月至九月單月營收，年減幅度逐漸收斂，一至九月累計營收為 802.46 億元，年減 13.02%，上半年 EPS 達 18.82 元。

此外，華新科 (2492) 九月營收為 29.35 億元，年增 6.57%，九月營收為年月雙增，七月至九月單月營收，繳出年增格局，一至九月累計營收為 247.22 億元，年減 11.17%，上半年 EPS 達 2.31 元，低於去年同期的 3.35 元。由兩大廠營收數據可知，年減幅度逐漸收斂，推測營運逐漸走出低谷。

被動元件是電子產品的基礎元件，廣泛應用於 PC、手機、平板電腦等，可見被動元件與消費性電子市場有密切關係，雖然市場對於第四季旺季持審慎態度，但是消費性電子市場的確有復甦跡象，從兩個地方可以看出，首先是 PC、NB 市場改善，英特爾第三季財報超出預期，其次是被動元件基期低，且庫存逐漸回到健康水位，因此期待被動元件未來能逐漸走強。

禾伸堂九月營收創四月以來新高

禾伸堂 (3026) 九月營收為 12.04 億元，年減 5.53%，創四月以來新高。一至九月累計營收為 103.2 億元，年減 12.38%。從單月營收來看，七月以來年減幅度逐漸收斂，從雙位數回落至個位數。

禾伸堂是電子元件供應鏈中，少數涵蓋主、被動雙通路並擁有製造工廠的多元化公司，主要經營業務為被動元件、系統模組、主動元件等。

展望後市，以市場需求來看，客戶端偏謹慎，但 AI 伺服器、綠能、車用等，比起消費性產品來看，相對穩定一些。上半年 EPS 為 3.7 元。法人機構預估今年 EPS 可達 7.94 元。

日電貿七、八月營收年月雙增

日電貿 (3090) 十月營收 9.16 億元，年增 8.58%。一至十月累計營收為 89.14 億元，年減 3.92%。從單月營收來看，六月以來進入年增格局，七、八月更是繳出年月雙增的成績。

日電貿除了代理全球最大的鋁質電解電容廠商日本佳美工 Nippon Chemi-con 的產品，還有 Panasonic，並增加代理美國大廠 AVX、Kemet 及韓國大廠 Samsung 與日本大廠 Kyocera 等知名品牌零組件。應用市場擴及 NB、MB、IPC 等。

公司表示今年上半年市場景氣仍受戰爭、通膨、高利率等影響，導致需求延遲，預計第三季市場需求有望改善。展望後市，公司持續經營 AI、車用市場等，並積極拓展東南亞市場，期待能推升營運動能。上半年 EPS 為 1.61 元。法人機構預估今年 EPS 可達 3.31 元。

凱美九月營收創四月以來新高

凱美 (2375) 十月營收為 3.74 億元，年減 9.05%。一至十月累計營收為 40.09 億元，年減 19.87%。從單月營收來看，三月以來年減幅度逐漸收斂，從雙位數回落至個位數。

凱美為台灣最早成立、最具規模，且與日本電容器技術接軌的電解電容器及馬達風扇專業研發製造大廠。公司產品包括：鋁質電解電容、風扇等。上半年 EPS 為 1.77 元，對比去年同期的 3.15 元。

來源：《理財周刊》1211 期

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