知名投資人、Gavekal 集團首席執行官 Louis-Vincent Gave 於 12 月 4 日接受採訪時做出驚人預測，為全球金融市場的未來走向描繪出警示性藍圖。Gave 指出，無論美國聯準會是否在 12 月降息，或在 2026 年進行更多次降息，聯準會與美國財政部合流的「大局已定」。他認為，這種合流的長期影響將是美國債券市場的崩潰。

Gave 判斷，在股市、美元和債券市場中，最有可能先崩潰的是債券市場。他援引日本國債市場的持續惡化作為先兆，指出日本長端國債市場已開始出現拋售，儘管日本央行將利率維持在低於應有水準的位置。

他將此模式稱為「土耳其情景」：即犧牲債券和本幣價值，以換取可觀的名義 GDP 增長。在這種環境下，儲戶將拋棄債券，轉而湧入能產生現金流的實體資產，例如股票、貴金屬或房地產。

黃金牛市的關鍵變數：亞洲貨幣走勢

在資產配置方面，Gave 指出，零利率環境下資本價值被侵蝕的感受，是驅使投資者追逐風險資產的主要動力。他強調，儘管大多數人將黃金和白銀視為通脹對沖工具，但它們「實際上是對沖零利率的工具」。全球黃金購買量最大的地區集中在日本和韓國，即零利率的地區。

Gave 認為，黃金前景將取決於亞洲貨幣的走勢。他觀察到目前世界上定價最離譜的資產就是所有亞洲貨幣，尤其是被嚴重低估的日元。因此，他認為 2026 年的關鍵問題是亞洲貨幣是否會升值。如果亞洲貨幣升值，日韓投資者將把資本匯回本國，購買本國資產，從而削弱對黃金的需求，這將終結近年行之有效的黃金交易邏輯。

AI 市場轉折：從「獎勵燒錢」到「獎勵甩賣」

對於人工智慧 (AI) 市場，Gave 提出了尖銳的質疑，認為這可能預示著資本密集型牛市的轉折點和泡沫的跡象。他觀察到，市場風向正在從「獎勵燒錢」的階段，轉向「市場開始獎勵甩賣資產」的階段。他懷疑 Anthropic 或 OpenAI 等 AI 巨頭可能已經錯過了最佳 IPO 窗口期。

Gave 解釋，這些公司在私募市場的估值已達千億美元級別，必須以極高估值上市才能讓最後一輪投資者獲利，但他質疑市場對此是否有胃口。

最後，Gave 認為 AI 存在一個內在矛盾。根據貝恩資本 (Bain Capital) 的研究，要使當前的資本支出數字合理化，AI 需要迅速將年收入提升到 2 兆美元，這比全球整個廣告業的總收入高出兩倍。要讓這些龐大的數字合理化，必須相信社會正在經歷一場巨大的社會轉型，例如取代全球 10% 至 30% 的勞動力，然而社會和福利國家體系並非為此而建構。