黃金周二 (21 日) 暴跌逾 5%，但今年來績效依舊打敗人工智慧 (AI)，即使後者是帶動股市漲到新高水準的功臣。

黃金在 10 月稍早突破每盎司 4000 美元整數關卡，本周更超越 4300 美元、登上空前高點，今年來累計上漲超過 50%。白銀也漲到歷史高點附近，今年來累積大漲超過 60%。

事實上，今年稍早因為美中貿易暫時休兵，黃金和白銀曾經小幅拉回。美國總統川普周一表示，預料與中國國家習近平本月底在南韓的會面，將達成「相當公平而且很棒」的協議。

由於全球貿易憂慮、美國聯準會 (Fed) 降息預期以及美元走弱，貴金屬 2025 年表現強勁，但黃金與白銀的漲幅仍然相對罕見，尤其是在股市表現亮眼的情況下。

然而，現貨黃金與現貨白銀周二分別下跌超過 5% 與 8%，顯示漲勢暫歇。

今年以來，那斯達克 100 指數上漲超過 19%，標普 500 指數也攀升逾 14%，雙雙創下歷史新高，主要由 AI 投資熱潮帶動。然而，黃金的漲幅甚至超越 AI 巨頭輝達 (Nvidia) 今年來超過 34% 的漲勢。

Aptus Capital Advisors 股票主管 David Wagner 說：「市場對黃金作為資產類別的看法正在改變，不再只是單純被用來規避匯率或投資組合風險的工具。」

貨幣貶值交易

取而代之的是，投資人如今將黃金視為稀缺資產，因為華爾街掀起了所謂「貨幣貶值交易」(currency debasement trade) 的浪潮。這類操作指的是投資人為了對抗政府舉債與印鈔所導致的美元貶值，而轉向黃金與其他實質資產避險。

Wagner 指出：「人們現在想持有風險資產，也想擁有實體資產，特別是考慮到當前的債務水準以及通膨造成的貨幣貶值。」他補充說：「近幾年來，人們對黃金的觀念確實出現了一些改變。」

漲勢起點

雖然自 2000 年科技泡沫高峰以來，黃金的表現已優於大盤，但真正的轉折點出現在 2022 年——當時美國與歐盟等國在俄羅斯入侵烏克蘭後，凍結了俄羅斯央行的外匯存底。

One Point BFG Wealth Partners 投資長 Peter Boockvar 指出：「那起事件讓全世界都警覺起來——『我得重新檢視自己持有多少美元儲備，也許該藉此機會降低曝險。』」

此舉引發各國央行自 2022 年起大量購入黃金，一直到 2023 年、2024 年都是如此。

今年，隨著川普 4 月對世界各國祭出「對等關稅」，黃金買盤進一步加速。

美元走弱與央行買盤

美元指數在 2025 年轉弱，部分壓力來自川普關稅政策帶來的不確定性升高，促使海外投資人分散美元資產、轉向黃金。

根據德意志銀行的數據，黃金占全球外匯存底的比率在今年第 2 季升至 24%，創下自 1990 年代中後期以來的新高。

Boockvar 說：「最近幾個月，那些在 2022、2023 與 2024 年賣出黃金的散戶與機構投資人，看到金價上漲後又重返市場。我們可以從 ETF 部位的增加看出這一點，他們等於是搭上了原本就已啟動的漲勢。」

黃金後市

Boockvar 認為，黃金與白銀在今年大漲之後，「短期內可能需要休息一下」。他仍看好貴金屬長期走勢，但提醒投資人應在回檔時逢低布局。

他說：「價格漲得太遠，相對移動均線而言更是如此。我仍看多黃金，也依然持有大量部位，但我承認市場可能進入消化期，也許股市也是如此。」

與 AI 相比，Baird 投資策略師 Ross Mayfield 則認為黃金的前景未必更具吸引力。他表示自己「更傾向押注 AI 題材的續航力」，因為 AI 擁有多重成長驅動因素，包括技術、企業獲利潛力、應用範圍與模型演進速度。

他補充：「並不是說黃金行情不會延續，但黃金是一個大家都了解的題材。它有時表現出色，但人們知道黃金是什麼、背後的故事是什麼。相比之下，AI 仍有尚未被完全發掘的上漲空間。」

Navellier & Associates 創辦人兼投資長 Louis Navellier 則比原本更看多黃金。他指出，全球對央行與政府——例如法國——的信任感下降，是推動金價近期走高的原因之一。

Navellier 說：「全球利率正在快速下滑，隨著通縮疑慮蔓延，央行將被迫持續降息。儘管美國在多數國際問題中仍是一片綠洲，但在混亂中，黃金才是最安全的綠洲，因此我預期金價將持續走高。」