星展銀行（台灣）今（21）日舉辦 2025 年第四季投資暨經濟展望線上記者會，由星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉分享最新的投資策略與觀點。星展集團預期，美國聯準會本輪降息幅度不超過 100 個基點，在全球經濟展現韌性之際，投資人應透過多元化的配置來強化投資組合的抗風險能力，預估 2026 年上半年底的黃金目標價將升至每盎司 4450 美元。

全球經濟展望：美國降息空間有限，歐日政策步調分歧

陳昱嘉指出，鑒於 AI 相關的資本支出、川普政府可能的財政刺激措施，以及持續的寬鬆貨幣政策支撐，星展集團認為美國經濟並不會立即陷入衰退。儘管美國聯準會（Fed）已啟動降息循環，但關稅的不確定性仍是關鍵變數，通膨的上揚風險依然存在。因此，星展集團預期本輪降息循環的幅度將不超過 100 個基點。

在其他主要央行方面，歐元區在 2025 年第二季後 GDP 成長率預計趨緩，內需與國防支出將是主要成長動力。星展預期歐洲央行（ECB）的降息循環或將告一段落，除非經濟急遽放緩、歐元走強或財政緊縮引發轉變。

日本方面，雖然面臨出口放緩壓力，但強勁的內需消費與薪資成長提供了緩衝。星展預期未來將有適度的財政刺激措施，且日本央行將逐步升息，然而政治上的不確定性仍可能干擾政策的執行節奏。

外匯與債券：美元貶勢預期放緩，看好短天期高評級公司債

在外匯市場，星展集團預期美元的貶勢可能放緩，而歐元將受惠於歐洲央行與美國聯準會之間的政策分歧而轉強。同時，英鎊和日元的表現可能較為落後，主因財政問題將壓抑英鎊，而市場對日本央行升息缺乏信心則影響日元走勢。

至於債券市場，隨著美國聯準會重新開啟降息週期，星展持續看好短天期（2-3 年）及高品質、評級為 A 或 BBB 的投資等級公司債。然而，星展認為非投資等級債券的利差提供的風險補償有限，儘管財政擴張支持企業獲利，但關稅的不確定性與潛在成長放緩仍可能導致違約風險增加。

股票市場：維持看好美股科技巨頭與亞洲（不含日本）股市

在政策不確定性和財政擔憂主導市場情緒之際，星展建議投資人透過多元化的風險報酬配置強化投資組合韌性。星展維持看好美國大型科技類股與亞洲不含日本（AxJ）股市將表現強勁，並將美股觀點調升至中立，主要基於 AI 相關資本支出的樂觀情緒和獲利預測上調。而美元走弱、具韌性的獲利以及評價面優勢等因素，可望持續支撐亞股表現。

此外，在 2025 上半年強勁反彈後，星展預期歐股將因經濟前景、穩健的股東回報，以及德國財政刺激而進一步走揚。儘管第四季可能因關稅和歐元走強而面臨獲利壓力，但具吸引力的評價面和市場低配情況，仍令歐股受惠。

另類投資：風險資產評價偏高，黃金目標價上看 4450

星展認為目前風險資產，包括股票和公司債的評價面仍然偏高，建議投資人佈局另類投資以分散風險。因應美國開始雙重寬鬆政策，即貨幣寬鬆與財政寬鬆，市場預期未來幾年通膨將會上升，這將轉化為對私募基礎建設與黃金等實體資產的需求增加。

儘管今年金價已大幅上漲，星展仍看好黃金受惠於各國央行買盤和對貨幣貶值及去美元化的避險需求，預估 2026 年上半年底的黃金目標價將升至每盎司 4,450 美元。