美國聯準會 (Fed) 面臨著潛在的政策隱患，其正在努力應對投資人對美國政府 33.5 兆美元巨額債務的擔憂。而這份擔憂已導致美國公債殖利率飆升，讓決策者大感意外並使其考慮暫時延後再次升息的計畫。

分析指出，對赤字和債務的擔憂讓債券殖利率帶來上行的壓力，有可能減緩經濟並推高失業率。與此同時，這些擔憂也可能引發更高的通膨，尤其是在外界認為 Fed 限制聯邦政府的借貸成本而淡化其穩定物價目標的情況下。

前 Fed 理事 Kevin Warsh 表示：「我們正在見證投資人對美國財政可持續性看法的轉變。」

可以肯定的是，美債價格下跌的背後還有其他因素在起作用。美國 10 年期公債殖利率昨日升至 4.83%，而就在今年 4 月 6 日時，美債殖利率還在 3.31% 的年內低點。其中最主要的原因是：面對 Fed 數十年來最激進的升息舉措，美國經濟展現出韌性。

鮑爾談話受矚 美債殖利率影響層面廣泛

Fed 主席鮑爾將在台灣時間周五 (20 日) 凌晨 12 點在紐約經濟俱樂部發表談話，闡述其對貨幣政策與經濟展望的觀點。觀察人士預料，鮑爾將默認決策者之間正在形成的攻勢，即債券殖利率上升讓他們有機會在本月貨幣政策會議上維持利率不變。

彭博經濟學家 Anna Wong 表示，最近 10 年期美國公債殖利率的飆升將抑制經濟成長，類似升息的蕭過。彭博經濟研究 (Bloomberg Economics) 預估，自 9 月 19 日至 20 日聯邦公開市場委員會 (FOMC) 以來的升息若持續下去，應該會減少 50 基點的升息需求。

MacroPolicy Perspectives LLC 創始人、時任 Fed 經濟學家 Julia Coronado 表示：「只要通膨率與高於央行目標，在升息的威脅就會一直存在。」

Fed 前副主席柯恩 (Donald Kohn) 則表示，鮑爾和其他官員應該就美國財政政策對經濟、利率和央行的影響發表意見。他說：「如果他們至少談論貨幣政策和經濟的後果，將有助美國經濟對話。」柯恩目前是布魯金斯學會 (Brookings Institution) 的資深研究員。

美國債務看不到盡頭 引市場擔憂

一段時間以來，外界普遍認為 Fed 預算正處於債務快速成長的道路上，但最近發生的一系列事件將這些擔憂推上檯面。

今年 8 月，信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 取消美國 AAA 等級信用評等，同時財政部宣布高於預期的債券發行規模。美國國會預算辦公司 (Congressional Budget Office) 上周預估，在剛剛結束的財政年度，赤字躍升的了 20% 以上，達到 1.7 兆美元，這加劇外界的不安。

Fed 理事華勒 (Christopher Waller) 上周在猶他州舉行的 E2 峰會上表示，很難相信這是一項可以持續的政策。不過美國政府官員堅持認為，拜登總統致力減少預算缺口，增加公共基礎設施支出促進私人投資以應對氣候變化的舉措，從長遠來看將有助經濟發展。

公債最大買家縮手 Fed 的 QT 仍在進行

但令投資人感到恐慌的不僅僅是不斷增加的美債發行，需求減弱也是重點。不少投資人擔心，美國公債的兩個最大外國持有者──中國和日本──將縮減購買規模。

與此同時，Fed 本身已經在進行量化緊縮 (QT) 操作。官員暗示，即使在明年某個時候開始預期的降息之後，也仍會繼續進行 QT。

前國會預算辦公室主任 Douglas Holtz-Eakin 表示，美債殖利率的上升可能會讓本已站不住腳的財政前景更加惡化。他說：「我們的預算對利率非常敏感，如果債券市場開始更轉確解讀美國的有效財政狀況，那我們就麻煩了。」

Holtz-Eakin 認同，倘若沒有穩健的財政政策，要有穩定的貨幣政策是極其困難的，而美國政政策顯然是不健全的。

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