彭博周三（5 日）報導，一些最大的債券管理公司仍堅持看好美國公債市場，儘管這類交易的風險似乎與日俱增。

Brandywine Global Investment Management、Columbia Threadneedle Investments 和先鋒領航集團（Vanguard Group）仍然相信，固定收益類資產將迎來一輪令人興奮的反彈。

不過美國的經濟韌性和聯準會（Fed）可能升息正在嚴厲考驗這一看法。其他市場觀察人士則沒有這麼肯定，如摩根大通策略師上周放棄建議的 5 年期美國公債多頭部位。

今年本應該是固定收益的豐收年，因為人們認為 Fed 現在將轉向降息，從而引發一輪強勁反彈，抹去 2022 年的部分歷史性損失。

但穩定的就業市場和居高不下的通膨打破了這種說法，讓鬆綁貨幣政策的預期落空。因此，債券經理平均只看到 2023 年的溫和反彈，主要是受到多年來一些最高殖利率帶來的收入提振，讓堅定的多頭等待時間，直到經濟出現下滑。

Brandywine 的投資經理 Jack McIntyre 說：「很多人都在談論債券元年，但如果是息票之年也不要感到驚訝。」

McIntyre 管理的 21 億美元債券基金 Global Opportunities Bond Fund 仍青睞較長期美國公債和新興債券市場，如果可能出現經濟衰退，該投組的整體表現將會更好，然而若通膨和經濟再次升溫，則表現遜色。

經濟數據不影響多方看多債市

這種風險在上周成為市場焦點，上周四公布的就業和經濟成長數據意外強勁，推動短期公債殖利率創下 3 月以來數一數二大的單日漲幅。這種波動是一些基金經理極力避免的，不過看好債券的人認為，這是一個等待 Fed 升息完全生效的問題而已，堅定自己的看多立場。

先鋒資產管理公司（Vanguard Asset Management）全球利率主管 Roger Hallam 表示，債券回歸的說法仍然成立，債券有誘人的息票而且固定收益產品投資提供支撐，就像 3 月銀行業倒閉那時，如果經濟形勢惡化，債券可能會大幅上漲。先鋒資產管理公司管理著 8,800 億美元的積極債券策略。

Hallam 說，現金殖利率不是持久的，而宏觀環境的變化意味著無法鎖定高報酬。

美財政刺激措施和消費者支出的尾部風險

多空雙方的激辯的核心是：財政刺激措施和仍然強勁的消費者支出帶來的尾部風險將繼續挑戰目前債券市場共識，即面對更高的利率，經濟終將衰退。

Hallam 表示，市場仍在消會 Fed 在 2024、2025 年將採取衰退式降息的預期。這有助長期公債殖利率保持在 4% 以下。而對這一觀點的威脅來自房市正在反彈，以及經濟能承受 Fed 連番升息的證據。

Columbia Threadneedle 的 Gene Tannuzzo 表示，公司仍保持今年初的水準，即增持 10 年期至 30 年期美國債券，並準備等待未來幾個月的走勢。

Tannuzzo 認為，今年下半年 Fed 還會再升息兩次，但對於 2024 年，會把賭注放在股市上，因為貨幣政策收緊的延後效應意味著 Fed 準備降息。

債券的表現取決於經濟數據以及 Fed 把利率維持在 5% 以上的時間。正如 Brandywine 的 McIntyre 所指出的那樣，對於那些等待看漲的來人說，源源不斷的收入水準至少讓他們感到些許安慰。

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