黃金近期受到美國聯準會（Fed）鷹派政策預期升溫衝擊，價格自9月初以來累計下跌約5%。不過，瑞銀（UBS）在週一（12日）發布的研究報告指出，市場對進一步升息的預期已大部分反映在金價中，隨著美國勞動市場逐步降溫、債券殖利率可能自高檔回落，最壞的時刻或許已經過去。

瑞銀指出，近期美國經濟數據優於預期，加上通膨壓力持續，重新推升市場對聯準會進一步升息的預期。

同期，美國10年期公債殖利率從約4.8%升至5.3%以上，美元指數也從約100升至102以上，金價則從每盎司逾4,400美元回落至約4,140美元。

這波走勢與8月底聯準會主席華許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾年會發表鷹派談話後，市場重新評估貨幣政策前景的情況相似。

不過，瑞銀認為，近期市場對聯準會政策的鷹派重新定價已大致反映在金價之中。若美國勞動市場持續降溫，帶動公債殖利率自高檔回落，黃金有機會迎來較大幅度反彈。

瑞銀：利空逐步消化　黃金布局時機浮現

瑞銀表示，更具建設性的黃金入場時機正在形成。

該行指出，金價經歷近期修正後，目前在每盎司4,140至4,200美元區間逐漸企穩。另一方面，近期公布的勞動市場數據轉弱，市場對聯準會10月升息的預期也有所降溫，顯示壓抑金價的部分因素正在減弱。

不過，瑞銀也提醒，目前仍不足以確認金價已形成持久底部，但市場風險已不再像先前那樣明顯偏空。

從歷史經驗來看，美國公債殖利率自高點回落後，黃金曾出現不同程度的反彈。瑞銀整理過去三次類似情況發現，金價分別上漲約5.9%、11.4%及14.4%。

其中，2023年10月公債殖利率見頂回落後，黃金在69個日曆日內上漲約5.9%；2024年4月高點過後，金價在144個日曆日內上漲約11.4%；2025年1月殖利率自高點回落後，黃金則在81個日曆日內反彈約14.4%。

這三次行情的背景各不相同，分別涉及經濟數據轉弱、勞動市場降溫、降息預期升溫，以及經濟成長前景與政策不確定性變化，但共同點都是市場重新評估貨幣政策的緊縮程度，帶動公債殖利率回落，進而為金價反彈創造條件。

瑞銀認為，若美國勞動市場持續降溫、油價趨於穩定，聯準會進一步升息的理由將逐漸減弱。未來升息預期與公債殖利率若持續緩和，將進一步確認黃金布局機會。

技術面方面，瑞銀將每盎司3,990至4,030美元視為黃金近期的重要支撐區。

若金價有效跌破4,000美元，代表市場可能面臨更深度的修正；反之，若金價能持續站穩4,280至4,320美元以上，則顯示技術動能明顯改善，也有助確認近期回檔可能只是較大上升趨勢中的整理。

瑞銀指出，目前金價仍低於短期均線，短線動能尚未完全轉強，但部分買進訊號已開始浮現。