今年夏季因AI類股重挫而遭遇鉅額虧損後，有「AI股神」之稱的Leopold Aschenbrenner正重返公開市場。

據《金融時報》引述知情人士報導，他旗下避險基金Situational Awareness近期投入數億美元，透過選擇權重新布局超微 (AMD) (AMD-US)、英特爾 (INTC-US)、SK海力士 (SKHY-US)、SanDisk (SNDK-US)、CoreWeave (CRWV-US)及Bloom Energy (BE-US)等AI與半導體概念股。

這次捲土重來，Aschenbrenner仍然押注AI產業，但明顯調整風險控管方式。Situational Awareness不再沿用先前高度依賴槓桿的總收益互換，轉而採用全額支付的彈性選擇權，將最大損失原則上限制在已支付的權利金。

數億美元選擇權資金湧入AI股

野村證券策略師Charlie McElligott表示，上週五及勞工節後的週二，市場出現一系列大額彈性看漲選擇權交易，標的集中於AI及半導體相關個股。

這名神祕買家兩個交易日合計投入3.15億美元權利金，涉及約11億美元Delta曝險及580萬美元Vega曝險。據知情人士透露，這批交易正是Situational Awareness近期建立的新部位。

其中，超微上週五成交5,000口2026年1月到期、履約價540.01美元的看漲選擇權，權利金合計約1,870萬美元；週二又買進3,700口履約價580.01美元的合約，投入約1,750萬美元。

Bloom Energy兩個交易日涉及的選擇權權利金合計約4,820萬美元，股價同期累計上漲17.5%；CoreWeave相關權利金超過4,300萬美元，股價兩日累計上漲18%。SK海力士、SanDisk、英特爾及其他DRAM相關標的，也出現類似的大額價外看漲選擇權交易。

夏季重挫 資產單月縮水67%

Situational Awareness曾在AI投資熱潮中迅速崛起，Aschenbrenner也成為市場高度關注的科技投資人。然而，今年夏季AI類股大幅回檔，導致該基金7月資產單月縮水67%，據報創下避險基金業單一基金最大虧損紀錄。

為度過危機，Situational Awareness被迫大幅降低槓桿，並將大部分公開市場部位出售給Ken Griffin旗下城堡投資 (Citadel)，才得以維持營運。

Aschenbrenner在7月底致投資人的信中表示，將等待另一次重返市場的機會，並承諾從此次挫敗中汲取必要教訓。他同時指出，儘管遭遇嚴重虧損，基金今年以來的累計報酬率仍約達80%。

Aschenbrenner當時也表示，Situational Awareness未來將繼續採取公開與非公開市場並行的混合模式，但公開市場投資將改採全額支付方式管理。如今重新進場，基金也依照這項承諾改變建立部位的方式。

改用彈性選擇權 降低被迫平倉風險

Situational Awareness今年7月主要透過高盛等大型投行提供的總收益互換，以較少資金取得大額股票曝險。這種操作能夠放大收益，但當市場反向波動時，也可能面臨追繳保證金及被迫平倉的壓力。

此次重新進場，Situational 基金改用可客製化合約條件的彈性選擇權，並在建立部位時全額支付權利金。多家曾與該基金接觸的主經紀商表示，Aschenbrenner已明確表態，基金將顯著降低槓桿。

採取全額支付方式後，即使交易失利，最大損失原則上也僅限於已投入的權利金，可降低追加保證金及被迫平倉的風險。

不過，選擇權本身仍具有槓桿效果，因此基金仍可放大相關股票上漲所帶來的潛在收益。

此次建立的部位多為深度價外看漲選擇權。當標的股價上漲、選擇權被履約的機率增加時，交易對手可能需要買進更多股票避險，進而形成Gamma逼空，強化股價上漲動能。

換言之，Aschenbrenner改變的是槓桿形式及損失範圍，但集中押注AI與半導體類股的方向並未明顯改變。

這項調整也不代表風險已經消失。一旦AI類股漲勢中斷，深度價外看漲選擇權可能迅速貶值，Situational Awareness投入的權利金仍可能全部損失。

改與Clear Street合作 重建華爾街關係

除了調整交易工具，Situational Awareness也開始重建券商網路。由於先前的經紀商關係幾乎中斷，該基金近期轉與專門券商Clear Street合作，透過該公司執行客製化選擇權交易。

Clear Street以服務科技領域避險基金聞名，但規模遠小於Situational Awareness過去往來的高盛、摩根大通與花旗等大型金融機構。

據報，先前與Situational Awareness合作的經紀商正接受美國司法部調查，使Aschenbrenner更難取得主流金融機構支持。在此情況下，與Clear Street建立合作，不僅為基金重返選擇權市場提供交易管道，也是Aschenbrenner在鉅額虧損後重建華爾街關係的重要一步。

Situational Awareness此次回歸的策略相當明確：繼續押注AI類股的上漲潛力，但透過全額支付選擇權，將最壞情況下的損失限制在已支付的權利金。