瑞銀集團 (UBS-US) 執行長Ermotti週四(10日)警告，儘管地緣政治與經濟風險持續升高，過去幾年金融市場卻出現投資人過度自滿的現象。他指出，以目前面臨的風險環境來看，市場原本應該出現更大幅度的波動，但人工智慧、資料中心及其他新科技的大量投資，持續支撐經濟成長與金融市場表現。

Ermotti接受CNBC訪問時表示，過去幾年金融市場存在一定程度的「自滿」，市場雖然偶爾出現劇烈震盪，但整體波動程度仍低於當前複雜風險環境所應有的水準。

他表示，目前市場面臨的問題並非單一事件，而是多項風險同時存在，而且新的問題不斷出現，過去的問題卻沒有真正獲得解決。他指出，伊朗與烏克蘭戰爭所引發的能源與航運風險、美中競爭對供應鏈造成的壓力，以及借貸成本上升與通膨頑強等因素，都正在對全球經濟形成多重逆風。

近期中東局勢再度推升能源價格，布蘭特原油價格已重新站上每桶100美元，並帶動全球債券殖利率走高。路透報導指出，美國10年期公債殖利率近期升至約4.84%，接近2023年以來高位，市場對能源成本升高可能重新推升通膨的疑慮也隨之升溫。

Ermotti認為，在這種環境下，投資人不宜對單一市場、資產或方向抱持過度強烈的看法。「在這樣的環境中很難做出強烈判斷，也不太適合持有太多強烈的投資信念。」他表示，全球最富有的投資人近期正透過擴大產業與地域配置來降低不確定性，而不是押注單一市場的大方向。

UBS客戶近幾季確實增加跨產業及跨地域配置，同時仍持續投資人工智慧與科技領域。不過，Ermotti表示，整體而言，UBS客戶過去一年資產配置並未出現重大改變，增加分散投資也不代表投資人正在大規模撤離美國資產。

他指出，大約一年前確實曾看到部分資金流向全球新興市場，但這些資金主要是把閒置現金投入其他市場，而不是大幅降低既有的美國或美元部位。因此，他認為市場先前流行的「資金撤離美國」說法已經降溫，美元仍然是全球金融市場的重要「參考貨幣」。

利率環境則是另一項迫使投資人調整資產配置的重要因素。Ermotti指出，持續存在且高於央行目標的通膨，意味著主要央行可能需要維持較高利率更長時間，投資人不能期待借貸成本迅速回到最近一輪通膨壓力出現前的低利率環境。

他的看法也與瑞銀近期自身的利率預測一致。瑞銀本週已將聯準會2026年的利率路徑預期調整為兩次升息，分別預期在9月與12月各升息25個基點。這項預測轉變主要受到美國8月新增非農就業16.2萬人、優於預期，以及通膨風險升溫影響。

市場目前對聯準會9月是否升息仍存在分歧。路透最新調查顯示，多數經濟學家預期聯準會9月15日至16日會議將維持利率不變，並維持聯邦基金利率在3.50%至3.75%，但越來越多分析師開始預期今年至少仍有一次升息。市場甚至已反映到明年3月前可能有兩次升息的可能性。

這也讓即將公布的美國通膨數據格外重要。市場正等待生產者物價指數(PPI)及消費者物價指數(CPI)，以判斷能源價格上升是否會重新加劇通膨壓力，並進一步影響聯準會政策方向。若通膨數據高於預期，市場對升息的押注可能進一步增加；反之，如果價格壓力降溫，聯準會則可能暫緩緊縮步伐。

歐洲方面，歐洲央行(ECB)目前幾乎被市場視為將升息25個基點至2.50%，市場關注的焦點已轉向央行是否暗示後續仍會持續升息。近期歐元區核心通膨約為2.4%，但能源價格及中東局勢帶來的通膨風險，使政策制定者仍需保持警戒。

日本央行同樣面臨升息壓力。日元近期升至7個月高點，市場對日本央行進一步收緊政策的預期升高。日本10年期公債殖利率近期更突破3%，為數十年來少見的水準，反映市場對日本通膨與貨幣政策正常化的重新評估。

Ermotti因此認為，主要央行的利率環境可能在更長時間內維持偏高水準。他表示，通膨壓力仍然存在，而且並沒有明顯消退，因此投資人應合理預期未來一段時間利率仍會偏高。

這項觀點對股票、債券與房地產等利率敏感型資產均具有重要意義。若能源價格持續處於高檔，並透過運輸、製造及消費等管道推高通膨，央行降息空間將受到限制，甚至可能重新啟動升息循環。另一方面，較高的無風險利率也可能壓縮高估值成長股的估值空間。

不過，Ermotti並未認為投資人應全面撤離風險資產。相反地，他指出UBS客戶仍持續投資AI及科技產業，顯示即使在高利率與地緣政治風險升溫的環境下，市場對AI帶動的結構性成長仍抱持信心。

AI與資料中心投資目前仍是全球經濟的重要支撐力量之一。這也是金融市場能夠在能源、通膨、供應鏈及地緣政治風險不斷增加的情況下，仍維持相對韌性的原因之一。然而，隨著AI基礎建設投資規模持續擴大，企業融資需求及資本支出也可能進一步推高市場對資金成本的敏感度。

Ermotti的核心警告因此並非單純看空市場，而是提醒投資人不要把過去幾年的低波動與資產上漲視為理所當然。當能源供應、戰爭、供應鏈、通膨及利率等多項因素同時變化時，投資組合的分散程度與風險管理的重要性將明顯提高。

在市場仍持續押注AI成長、同時面對油價重返100美元、全球殖利率升高及主要央行可能進一步升息的環境下，投資人可能需要在追逐科技成長與降低宏觀風險之間尋找新的平衡。對Ermotti而言，當前最重要的並不是對某一項資產建立過度強烈的信念，而是在高度不確定的環境中保留足夠的投資彈性。