《巴隆周刊》報導，美債殖利率今夏持續攀升，反映債市面臨的壓力已不只是短期波動。「政府舉債規模擴大、通膨居高不下，加上科技巨頭為AI基礎建設大量籌資」等三大因素，正共同推高市場對資金的需求，也意味金融危機後延續多年的低利率環境可能已經結束。

貝萊德投資研究所主管Jean Boivin表示，高利率可能長期存在，黏著性通膨、龐大的政府融資需求及持續增加的民間投資，都讓殖利率缺乏明顯回落的條件。

全球債市重新定價 美債殖利率逼近關鍵關卡

美國10年期公債殖利率自6月底以來累計上升約40個基點，約占2月28日伊朗戰爭爆發以來升幅的一半。週二一度升至4.79%，創2025年1月以來最高，部分分析師預估年底前可能觸及5%。

美國30年期公債殖利率則報5.267%，距離上月觸及的2007年以來高點5.29%僅一步之遙。根據統計，今年30年期殖利率站上5%的交易日數，已是2006年以來最多。

拋售壓力也蔓延至全球。日本、德國、英國與法國公債同步下挫，帶動全球政府公債殖利率升至近20年高點，顯示債市正全面告別金融危機後長期維持的低殖利率格局。

值得注意的是，這波殖利率升勢並非發生在經濟全面過熱之際。當前通膨雖然偏高，但大致維持穩定，就業與消費數據反而開始降溫，因此債市持續遭到拋售，更凸顯資金供需與財政問題帶來的結構性壓力。

政府債務膨脹 利息支出突破1兆美元

美國國債上月首度突破40兆美元，聯邦政府本會計年度赤字預估將在9月30日結束前超過2兆美元。美國政府每年支付的債務利息已達1兆美元，支出規模僅次於社會安全與醫療保險，甚至高於國防支出。

美國國會預算辦公室 (CBO) 預估，聯邦債務將在2030年底前增至50兆美元，年度赤字同期可能擴大至3兆美元。未來10年，政府支出超過收入的累計差額預估將達11兆美元。

政府需要持續發行公債籌措資金，代表市場必須吸收更多債券供給。在投資人對通膨與財政紀律的疑慮升高之際，美國財政部可能必須提供更高殖利率，才能吸引足夠買盤。

AI投資熱潮加入搶錢大戰

資金壓力不只來自政府，科技公司也正以創紀錄速度舉債，為AI資料中心與運算基礎建設籌資。

摩根士丹利預估，今年與AI相關的借款規模可能突破5,000億美元。Vanguard資深投資策略師Lucas Baynes指出，超大型雲端服務商今年資本支出合計可望接近8,000億美元，2027年至2030年每年更可能超過1兆美元。

如果這些預測大致成真，近期企業債發行量激增便不只是一次性籌資，而可能是企業債供給進入多年擴張週期的起點。

亞馬遜 (AMZN-US)、Alphabet (GOOGL-US)、Meta (META-US)與微軟 (MSFT-US)等大型科技公司，都需要以美國公債殖利率作為融資成本基準。當科技巨頭與美國政府同時擴大借款，雙方將競逐相同的固定收益資金，進一步增加市場利率向上的壓力。

這也形成目前債市最棘手的結構：政府借款增加之際，推動美股多頭行情的AI產業也需要龐大資金，而通膨又使兩者的融資成本變得更加昂貴。

債務危機尚未到來 但5%關卡逼近

儘管債務與殖利率同步攀升，提出「債券衛士」一詞的Ed Yardeni認為，美國尚未走向債務危機。

Yardeni指出，10年期美債殖利率仍低於美國名目國內生產毛額成長率，這項有利差距短期內可望降低債市投資人對財政失控的反應。此外，美國聯邦債務中約有7.7兆美元屬於政府內部借款，不會直接進入公債市場；家庭與企業債務占GDP比率，也仍遠低於全球金融危機前的高點。

他預估，10年期美債殖利率將維持在4%至5%區間，現階段仍大致符合健康經濟環境，尚未達到足以引發「債券衛士」出手懲罰政府的程度。

然而，5%的門檻已不遠。若目前拋售速度延續，10年期殖利率可能在10月初測試這道關卡，屆時是否引發更大規模的債券賣壓，仍是市場風險。

Siebert Financial投資長Mark Malek表示，殖利率持續攀升，加上市場對Fed政策立場轉趨鷹派，顯示投資人對經濟能夠毫無代價實現軟著陸的信心正在動搖。

債市目前釋放的訊號未必代表債務危機即將發生，卻反映低利率時代已難以回歸。更高的公債殖利率、更昂貴的融資成本，以及政府與企業之間日益激烈的資金競爭，可能成為未來數年的市場新常態。