法國中性原子量子計算公司 Pasqal 上周五(28日) 正式與特殊目的收購公司(SPAC)Bleichroeder Acquisition Corp. II 完成合併，於美國那斯達克交易所掛牌上市，代碼PSQL。上市首日，該公司股價自參考價 9.79 美元一路攀升，最終收於 19.11 美元，全天漲幅達 95%，為公司帶來約 3.6 億美元的現金，合併時的投前估值約為 20 億美元。

根據財務數據，Pasqal 在 2025 年的營收為 1,650 萬歐元(約 1,915 萬美元)，相較於 2024 年的 350 萬歐元有顯著成長。若以 20 億美元的估值計算，其股價營收比(P/S 比)約為 100 倍。

此估值倍數在量子計算產業中已顯得相對克制，例如同業 Quantinuum 上市時的股價營收比高達 500 倍。然而，高估值倍數並非反映現有的獲利，而是市場對其未來收入的期權定價。

此外，由於本次合併的股份贖回率超過 90%，導致市場自由流通股數有限，首日大漲更偏向流動性事件，而非基本面的重估。

在技術路線上，Pasqal 專注於「中性原子」技術，利用雷射囚禁並操控單個原子作為量子位元。公司共同創辦人之一為 2022 年諾貝爾物理學獎得主阿斯佩(Alain Aspect)。Pasqal 執行長博哈里(Wasiq Bokhari)表示，該技術使用原子而非晶片，能節省製造半導體的時間與成本，且系統可在常溫下運行並整合至標準數據中心，耗電量僅相當於吹風機。

博哈里強調：「今天不是終點，而是加速點。Pasqal 旨在將中性原子量子計算自基礎科學推向工業級部署。」

然而，公司的資本結構面臨特殊的法規約束。根據申報文件，非歐盟投資人若欲取得該公司重大股權，須獲得法國經濟部的授權。

這項被視為法國政府的「終止開關」條款雖保障了國家安全，但也為資本形成帶來摩擦，壓縮了自由流通股，可能進一步放大股價的波動性。面對中性原子技術的全球競爭，包含美國離子阱技術及中國中科酷原等同業的急起直追，市場將持續檢視 Pasqal 能否將現有的訂單轉化為持續性營收。