《Zerohedge》報導，SpaceX (SPCX-US) 首次發行投資等級公司債雖創下近 4 倍超額認購佳績，但上市交易僅短短兩天便遭市場猛烈拋售。市場數據顯示，這筆規模達 250 億美元的債券帳面損失已逼近「4 億美元」，不僅讓市場重新檢視 SpaceX 的信用風險，也再度引發外界對 AI 基礎建設融資熱潮恐演變成企業債務泡沫的憂慮。

超額認購近 4 倍 次級市場卻迅速失守

SpaceX 本週完成 IPO 後首筆投資等級公司債發行，原定募資 200 億美元，最終增額至 250 億美元，市場認購金額一度逼近 900 億美元，超額認購接近 4 倍，被視為今年最受矚目的公司債交易之一。

然而，債券正式開始交易後情勢急轉直下。SpaceX 債券利差迅速擴大，多位市場交易員表示，近年幾乎沒有看過大型新發公司債在短時間內出現如此劇烈的價格修正。

TRACE 交易資料顯示，以 2056 年到期的長天期公司債跌幅最為明顯，利差已較發行時擴大約 32 個基點。其餘年期債券也同步走弱，使整體債券曲線全面承壓。

本次發債案截至週五相對美國公債已累積約「4 億美元」帳面損失，長天期債券更已完全回吐承銷期間因超額認購而收窄的利差。

認購資金恐多為短線套利?

市場人士分析，此次認購資金可能並非以退休基金、保險公司等長線機構投資人為主，而是吸引大量短線資金參與，希望趁新債開始交易後快速套利。

然而，當價格未如預期上漲後，獲利了結賣壓迅速湧現，也使原本被視為熱門標的的 SpaceX 公司債成為市場拋售對象。

即使部分賣壓可能來自避險基金調整部位等技術性因素，但分析人士認為，如此快速且全面性的價格修正，仍反映市場對 SpaceX 長期信用風險仍存疑慮。

雖然 SpaceX 一度躋身全球市值約 2.64 兆美元企業，但市場普遍預期公司未來數年仍將維持負自由現金流，且高度依賴執行長馬斯克 (Elon Musk)，信評機構惠譽 (Fitch) 亦將此列為重要信用評等限制因素。

Impax Asset Management 投資組合經理 Tony Trzcinka 表示，原本預期 SpaceX 債券利差僅會小幅擴大，但此次跌幅遠超市場預估。

他指出，SpaceX 自上市以來市值已蒸發逾 6,000 億美元，加上發債規模擴大推升市場供給，以及投資人仍難以評估其獨特信用風險，共同導致此次公司債價格快速下跌。

長天期債券需求疲弱 市場憂未來仍須持續舉債

分析指出，本次發債以 5 年期公司債最受投資人青睞，使 SpaceX 得以進一步壓低短天期借款成本；反觀 20 年與 30 年期公司債需求相對疲弱，也是價格修正最明顯的部分。

RBC BlueBay Asset Management 固定收益投資長 Mark Dowding 認為，投資人正逐漸意識到，SpaceX 仍處於燒錢階段，未來為支應火星計畫及龐大的 AI、太空基礎建設投資，仍可能持續透過發債籌資。

此外，SpaceX 信用違約交換 (CDS) 利差自開始交易後同步走闊，也反映市場對其信用風險評價正在惡化。

AI 企業掀發債潮 債務泡沫疑慮升溫

除了 SpaceX，本輪市場更關注的是整體 AI 產業快速擴張所帶來的融資壓力。

外媒統計，截至本週三，美國投資等級公司債 6 月發行規模已達 1,800 億美元，創下歷年 6 月新高，超越 2020 年疫情期間創下的 1,690 億美元紀錄。

摩根士丹利 (MS-US) 最新統計更顯示，今年截至目前，全球 AI 相關企業累計已發行約 2,360 億美元債務，較去年同期暴增 357%，全年規模預估將突破 5,700 億美元。

報告也指出，大型雲端服務商 (Hyperscalers) 總槓桿倍數已由 2025 年第三季的 0.9 倍快速升至目前的 1.8 倍，短短兩個多季度便翻倍，甚至已超越能源產業整體槓桿水準。

分析人士認為，若 AI 企業持續仰賴舉債支應龐大資本支出，在供給持續增加下，公司債信用利差恐進一步擴大。一旦市場風險偏好轉弱或融資窗口收窄，不僅 AI 投資循環可能降溫，也將推升科技企業資金成本，甚至對整體信用市場帶來更大壓力。