全球債券市場週一（18 日）遭逢拋售壓力，美國 30 年期公債殖利率一度攀升至 5.16%，創下近三年來新高。投資人對通膨加速升溫的憂慮，引發全球債市連鎖賣壓。

根據《彭博》報導，受美國總統川普再度向伊朗施壓、要求終止伊朗戰爭的消息刺激，油價持續走高，進一步推升長天期公債殖利率。

10 年期與 2 年期美債殖利率也分別觸及 4.63% 與 4.10%，達到自 2025 年 2 月以來的最高水準。日本 30 年期公債殖利率則竄升至 1999 年首發以來的歷史高位，澳洲與紐西蘭債市亦同步下跌。

債券交易員過去經常把 30 年期美國國債殖利率達到 5% 視為一條「底線」，認為一旦觸及這個水準，就會吸引逢低買進的資金進場。

然而，近期長期借貸成本的快速上升或將推翻這種看法，並可能在規模達 31 兆美元的美國國債市場中開啟一個「更高殖利率的新時代」，而這個市場也是全球債務成本的重要推動因素。

法國巴黎銀行美國利率策略主管 Guneet Dhingra 直言，「5% 以上已無錨點」，並建議客戶以 5.25% 至 5.5% 作為 30 年期美債的目標交易區間，強調長天期公債持有人對價格的敏感度與日俱增。

戰爭、赤字、韌性經濟三重壓力夾擊

報導分析稱，市場憂慮的核心在於，荷姆茲海峽封鎖所引發的能源價格飆漲，將迫使包括聯準會在內的各國央行維持高利率。

再加上美國財政赤字問題持續發酵，以及全球經濟展現出的強韌態勢，投資人要求更高的補償才願意持有長天期公債。

研究公司 Yardeni 總裁暨首席投資策略師 Ed Yardeni 指出，聯準會有必要在 6 月會議上放棄寬鬆立場。他警告，若未能及時調整，交易員將認定央行落後於通膨曲線，進而要求更高的通膨風險溢價。

彭博策略師 Garfield Reynolds 則指出：「隨著通膨疑慮加劇衝擊殖利率曲線的兩端，全球債券預計將進一步下跌。油價上漲強化了市場對全球央行轉向更鷹派立場的預期，這將推升短端殖利率。與此同時，發債規模增加以及通膨預期上升，將加劇投資人對持有長天期債券所承擔『存續期間風險』要求更高補償的需求。」

自今年 2 月底美以聯手攻擊伊朗以來，債市敘事已 180 度逆轉。戰前，交易員普遍預期今年將有兩次降息；如今，利率交換市場已幾乎確定，聯準會將於 2027 年 3 月啟動升息以對抗通膨壓力。

能源價格的漲勢正全面滲透各項成本，從農業機具的燃油費到飲料的塑膠包裝，無一倖免，並可能會對美國國債帶來進一步壓力。

施羅德投資集團澳洲固定收益主管 Kellie Wood 表示，美國仍處於高壓經濟狀態，成長與通膨風險均偏向上行，但「市場尚未充分反映這一情境」，其建模顯示 10 年期殖利率可能逼近 4.75% 至 5% 區間，目前其基金亦做空美債。

全球借貸成本同步走揚

此波賣壓已直接衝擊政府融資成本。5 月中旬的 30 年期美債標售，是自 2007 年以來首度以逾 5% 的利率得標，但市場需求反應平平。

美國並非孤例，英國 30 年期殖利率正逼近 6%，德國長天期借貸成本創 2011 年以來新高，澳洲長天期殖利率也寫下歷史紀錄。

然而，作為全球首要安全資產，美債殖利率的波動對全球金融市場的牽連最為深遠。

如果拋售持續，美國公債殖利率上升將推高房貸利率與企業貸款成本，進而可能拖累美國的成長動能。目前的情況也引發市場對政策回應的猜測，因為官方其實已經開始逐步將借款結構轉向較短期限的債務工具。

星展銀行新加坡高級利率策略師 Eugene Leow 總結道：「在戰爭與全球經濟活動仍然強勁的雙重背景下，過熱風險在 G10 國家中日益凸顯，當前局勢更像是已開發市場空間的滾動式重新定價，各國輪番調適、走向更高利率的新格局。」

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