全球投資人正爭相追逐科技股與人工智慧（AI）類股的強勁漲勢，但與此同時，他們也普遍承認，持續攀升的公債殖利率，以及企業財報不如預期，是此波多頭行情的重大隱患。

《彭博》訪問了來自美國、亞洲與歐洲共 32 位基金經理人，包括富國銀行投資研究部、東方匯理及 BMO 全球資產管理等機構代表。

調查結果顯示，高達八成受訪者看好股票在未來三至六個月的表現，預期將優於債券與商品等其他資產類別，整體情緒幾乎一面倒向樂觀。

在具體的投資布局上，約半數買方專業人士將超大型科技股及 AI 相關類股列為首選。這些標的正是帶領標普 500 指數連續七週刷新歷史紀錄的核心引擎，也讓那斯達克 100 指數與費城半導體指數（SOX）雙雙從伊朗戰爭衝突的低點大幅彈升。

巴黎 Tikehau 資本市場策略主管 Raphael Thuin 表示：「我們仍看好部分超大型雲端業者的投資機會。這些公司主導了 AI 基礎設施建設，如今也開始逐步從相關投資中產生實際回報。」

然而，繁榮表象之下，結構性隱憂已悄然浮現。進一步拆解指數走勢便可發現，今年以來標普 500 逾半的漲幅，集中在僅僅四檔個股身上。

此外，費城半導體指數的本益比目前已突破 25 倍，相較過去十年約 19 倍的歷史均值，溢價明顯。市場倉位也持續擁擠，技術面超買訊號頻傳，整體格局遠比指數點位所呈現的更加脆弱。

30 年債殖利率逾 5%　被視為股市「危險區域」

對於何種情境可能終結此波漲勢，多數受訪者不約而同表示，若 30 年期美國公債殖利率若長期站穩 5% 以上，將對股市構成重大威脅，而目前殖利率已處於該水準附近。

財富管理公司 Indosuez 首席投資長 Alexandre Drabowicz 直言，這個水準就是股市的「危險區域」。

局勢更因荷姆茲海峽緊張態勢持續僵持而趨於複雜。油價居高不下的風險，可能進一步推升通膨並壓抑經濟成長；上週五（15 日）全球公債市場遭逢大規模拋售，長天期美債殖利率更逼近 2023 年的波段高點。

Carmignac 投資委員會成員 Kevin Thozet 提醒，長期利率同時牽動 AI 資本支出的融資成本與私人信貸市場，對政府赤字融資亦影響深遠，消費者財富也可能承受衝擊。

財富管理公司 Natixis 投資長 Benoît Peloille 則以更直白的語言提出警示：當股市仍以樂觀視角詮釋一切，利率卻悄悄走高，若殖利率進一步攀升，一場「現實檢驗」恐怕在所難免。

最被低估的風險：企業獲利期望一旦落空，多頭地基就會鬆動

在停滯性通貨膨脹風險與央行鷹派立場之外，32 位受訪者最擔憂、卻認為市場最未充分定價的風險則是：對企業獲利的過度樂觀。

目前支撐這波行情的核心信念，正是獲利成長的持續性。美股方面，標普 500 成分股首季每股盈餘年增逾 27%，超出分析師預期一倍以上，創下 2004 年以來（排除重大衝擊後的復甦期）的最強成長紀錄；儘管歐洲企業財報力道相對溫和，但同樣亮眼，年增約 7.5%。

然而，這份成績單在抬高市場信心的同時，也大幅墊高了下半年的比較基期。

富國銀行投資研究院全球股票暨實物資產主管 Sameer Samana 直言，獲利成長是當前投資邏輯的核心基礎，一旦獲利出現下滑，將有更多投資人開始考慮減碼股票。

市場上週五（15 日）雖短暫喘息，但標普 500 與那斯達克 100 指數在當週仍雙雙再度創下歷史高點，多頭陣營的信念並未動搖。

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