隨著週末和平談判破裂以及油價再度大幅上揚，投資人將持續面臨中東能源基礎設施受 損，以及經由荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）航運受限所帶來的影響。換言之，市場與全球 經濟要恢復正常仍需一段時間。

在上週公布消費者物價指數（Consumer Price Index）之後，市場即將進入主要經濟數據相對 清淡的時期。取而代之的是，投資人將於週二大型銀行開始公布財報時，首次一窺第一季 企業獲利表現。

在本週的市場簡報中，我們將探討多項訊號所反映的聯準會（Federal Reserve）利率政策前 景、回顧私募信貸市場所面臨的問題，以及投資人如何布局持續推進的人工智慧建設趨 勢。

「多數（Most）」對比「許多（Many）」的降息訊號

就在幾週前，部分債券交易員一度開始認為，聯準會（Fed）的下一步可能轉為升息，扭 轉在伊朗戰爭前原先預期的一至兩次降息。隨著停火消息使油價自近期高點回落，市場目 前顯示 2026 年不降息的機率為 73%，且幾乎未將升息納入考量。然而，債券市場仍賦予今 年降息一次約 24% 的機率。

部分分析師指出，上週公布的 3 月聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議紀錄顯示，聯準會似乎處於一種雙向觀望的立場，即下一步利率可能上調或 下調，但整體傾向仍偏向降息。

Natixis 美國首席經濟學家 Christopher Hodge 表示：「聯準會 3 月會議紀錄清楚顯示，決策官 員在其雙重使命的兩個面向上皆面臨高度不確定性，且支持下一步政策採取雙向框架（利 率可能上調或下調）的人數雖少但正在增加。然而，該少數派仍不敵另一群對人工智慧對 就業的下行風險以及當前勞動市場脆弱均衡感到憂慮的官員。後者無論在人數或影響力上 皆更具優勢，這也是為何我們認為儘管通膨仍具黏著性，FOMC 今年將對失業情況做出不 成比例的敏感反應。」

瑞銀（UBS）經濟學家則對 FOMC 會議紀錄用詞進行深入分析，得出相同結論。關鍵在於 比較描述經濟與政策前景時，「many（許多）」與「most（多數）」兩詞出現的頻率差異。 「儘管『many』認為未來可能有升息的理由，但更多、也就是明確而言為『most』，則認 為降息幅度可能需要高於先前預期，」UBS 經濟學家指出。另一方面，「some（部分）」則 傾向支持雙向政策結果。在 12 名具投票權的成員中，「some」大致代表 5 至 7 位成員；雖 然 7 人可被視為「many」，但若達 8 或 9 人，則幾乎不會再被歸類為「some」，他們進一步 說明。

私募信貸循環展開

當資產管理機構向個人投資者推銷私募信貸，並以多年穩定且可觀的報酬為訴求時，對該 資產類別可能已處於高點抱持懷疑態度其實並不困難。2008 年金融危機後，在監管壓力下 銀行縮減對中小型及信用評等較低企業的放貸，私募信貸市場隨之快速發展。此外，長期 低利率環境進一步推升該資產類別，因其相對較高的收益率對投資人極具吸引力。

然而，這一切如今已成過去。隨著市場擔憂各類軟體公司——這些企業長期為私募信貸的 重要借款人——其商業模式可能受到人工智慧衝擊，私募信貸正面臨壓力。過去的熱潮已 轉為當前的廣泛憂慮。Morningstar 固定收益策略負責人 Brian Moriarty 近期指出，私募信貸 正進入其首次贖回循環。

Morningstar 光通訊領域首選科技硬體股

伊朗戰爭或許理所當然地轉移了投資人注意力，但人工智慧基礎建設的擴張仍在持續進 行。Morningstar 資深分析師 William Kerwin 近期出席一場關鍵的光纖產業會議，其結論是光 纖通訊領域的企業將成為 AI 浪潮的主要受益者。

William Kerwin： 我們參與了 OFC 2026（前稱 Optical Fiber Communications Conference），並對資料中心與 人工智慧基礎設施中的光學連接持樂觀看法。光學連接既是資料中心與 AI 模型效 能的重要瓶頸，同時也是關鍵推動因素。我們認為，光學技術的進步將成為推動下 一世代生成式人工智慧模型的核心動力，並帶動整體科技硬體類股的股價表現。 我們觀察到，投資人針對光通訊趨勢的主要爭論，集中在共同封裝光學（co packaged optics, CPO）是否將完全取代銅線連接。透過本次 OFC 會議，我們更加確信 長期投資論點，即 CPO 將與銅線連接形成互補關係，而非取而代之。

以下為 Kerwin 針對光通訊趨勢的首選標的：

Broadcom（AVGO）、Marvell Technology（MRVL）、Arista Networks（ANET）、Amphenol（APH） 他表示：「我們認為這四家公司皆將在向 CPO 轉型的過程中受益，並且是我們光學與銅線 互補論點下的優質投資標的。對於 Marvell、Arista 與 Amphenol 而言，這是我們給予其股票 評級的主要驅動因素；而對 Broadcom 來說，則屬於次要驅動因素。」

 

原文連結：

https://www.morningstar.com/markets/markets-brief-could-fed-still-cut-rates-2026

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