FOMC 重點彙整

本次貨幣政策不變，因應美伊衝突，會後聲明與鮑爾強調通膨不確定性影響。

◇投票結果 11-1，米蘭持續投降息票，值得注意的是沒能被提名主席的沃勒，本次並未投降息票

◇因短期能源價格上升、地緣戰爭，不確定性明確寫進會後聲明，FED 也無法知悉對經濟的影響幅度

SEP 經濟預測部分，鮑爾認為美國經濟仍有韌性，距離停滯性通膨還很遠

◇GDP 從 2.3% 調高到 2.4%，失業率維持 4.4%，

◇PCE 通膨預期從 2.4% 調高到 2.7%

點陣圖的變化相對中性，降息預期事實上變動不算大

如下圖所示，在去年 12 月時，2026 年底聯邦基準利率的點陣圖，實際上極度發散，有投全年降息 6 碼的超級大鴿派米蘭，也有不少鷹派委員表態升息 1 碼。而這次點陣圖反而從分歧邁向集中有共識

◇以新聞媒體最愛談的降息預期中位數仍是 1 碼，因為鷹派、鴿派往中值移動，中位數看得是排序，自然沒有變化。 如果實際上，將點陣圖的約當降息預期計算出來，從前次的全年降 1.32 碼，減少至 1.10 碼，其實變化並不大

◇原先市場預期，降息時間點是鮑爾下認知後，也就是最快第 4 或 5 次會議，現在只不過是時間點往後遞延

觀點:

筆者認為市場有些過度解讀 FED 言詞，根本的重點還是擺在美伊月底狀況、4 月公布之總經數據，甚至是先前撰文所分析的私募基金惡化與否。

→FED 政策延續在中性偏緊縮，原則上按兵不動 / 被動，需要數據變化才會有政策變化

→不須擔心或緊盯 FED 委員發言，上述造成不確定性的事件發生，自然資本市場會先行，目前 FED 是極端被動的狀態，也不是領先指標，關注與研究重心其實不在此。

主席人事變動，川普放下無謂的司法調查，一切就會恢復常軌

鮑爾 5/15 主席任期到期，目前表示，他尚未決定任期到期，是否會隨即卸下委員職務。
主要原因是先前司法部調查與川普政府的傳票騷擾，或講難聽點就是政治迫害施壓。若司法調查至 5 月仍未結束，鮑爾非常可能選擇留任當理事，直至 2028 年的理事任期到期，反而不會按照慣例退出，對川普就會少一票可安插的投票機器 (鴿派理事)。
甚至共和黨內部的部分議員表示司法調查未結束，也可能會遞延華許的新主席提名，這也是鮑爾布卸任理事的主因，因為按照法令，提名遞延將由原主席暫時代理，鮑爾為了顧及 FED 內穩定以及維護自身清白，畢竟有理事職位，更有發言權與輿論討論度。預期等待司法調查完畢，鮑爾就會按照慣退任，因此川普高高舉起輕輕放下，反而會對其最有利，尤其是當前面臨共和黨慘澹的期中選舉民調，眾議院基本篤定失去多數黨，參議院甚至 55 波的情況。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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