首次公開募股（IPO）市場 2025 年延續了從 2022、2023 年低迷態勢中復甦的強勁勢頭。這一年，市場再度見證了 IPO 數量、特殊目的收購公司（SPAC）數量及 IPO 融資規模的全面成長。從數據層面剖析，年底 IPO 市場呈現強勁成長的態勢，資金募集量顯著增加，SPAC 市場更是反彈至接近 2020 年的水準。

那斯達克首席經濟學家 Phil Mackintosh 撰文指出，該團隊透過知名 IPO 研究學者 Jay Ritter 數據，對美國公司的歷史 IPO 狀況展開了深入考察。 Ritter 的數據排除了交易所交易基金，並將 IPO 價格低於 5 美元的公司、SPAC、銀行、單位要約、合夥企業、信託以及房地產投資信託基金（REITS）統一歸入「其他」類別。

2025 年，美國股票市場共迎來了 354 次 IPO，相較於 2024 年增加了 136 次，比 2023 年更是多 206 次。不過，這數字與 2021 年的巔峰水準相比仍有較大差距。值得注意的是，營運公司的 IPO 數量仍未恢復到 2010 年代後半期的規模。

2025 年，資本募集活動持續升溫，非 SPAC 的 IPO 總額高達 440 億美元，較 2024 年多出 140 億美元，比 2023 年多 240 億美元。這一數字甚至超越了 2015 - 2018 年間的總融資規模。

科技與工業主導 IPO 市場

在 AI 浪潮推動下，資訊科技（IT）公司在 2025 年非 SPAC 的 IPO 中佔了超過 25% 的份額，這現象並不令人意外。IT 與工業公司合計佔了 2025 年 IPO 市場的一半以上。

其中不乏一些知名企業：

• CoreWeave(CRWV-US) 成功募集 15 億美元，首日市值便達到 186 億美元。
• SailPoint 公司 (SAIL-US) 籌集 13.8 億美元，首日市值達 122 億美元。
• Firefly Aerospace(FLY-US) 募集 9.986 億美元，首日市值 85 億美元。

然而，2025 年 IPO 融資的冠軍當屬醫療公司 Medline 公司 (MDLN-US)，其 IPO 籌集資金高達 62.6 億美元。

首日報酬，即 IPO pop，是衡量股票從機構配售價到首日交易收盤價回報率的重要指標。 2025 年，IPO 首日報酬率相較於 2024 年略有改善，且更接近長期平均。具體而言，中位數 IPO 回報率為 13%，平均報酬率為 22%，71% 的公司實現了正成長。

不過，Mackintosh 也觀察到，隨著 IPO 上市時間的延長，其「熱度」逐漸消退。儘管 2025 年 IPO 的中位數表現有所下滑，但從長期來看，其中位數回報優於 2024 年和 2023 年的 IPO 表現。值得一提的是，6 個月平均回報率為 36%，位居第二，但這一數據排除了 6 月後的 IPO，因為這些 IPO 尚未足夠成熟。

依產業劃分，醫療保健股表現最為亮眼，截至 2025 年 12 月 31 日，平均報酬率高達 39%。消費產業也有不錯表現，不過考慮到圖表 3 中僅有一次消費產業 IPO（SFD），其回報率為 13%。能源產業表現墊底，平均下跌 38.5%。資訊科技產業儘管累計融資最多（112 億美元），但截至年底，其 IPO 平均回報率為 - 33%。

從資本需求角度來看，各產業差異明顯。MDLN 和 CRWV 是兩大 IPO 巨頭，首日市值分別達到 540 億美元和 186 億美元（儘管實際籌集資金僅為市值的一小部分）。醫療保健產業緊隨其後，34 家公司 IPO 共籌集 106 億美元。工業業雖已有 53 次 IPO，但僅籌集 50 億美元，顯示出工業公司對資本的需求約為醫療保健公司的一半。

SPAC 市場：復甦跡象明顯

2025 年，SPAC 市場迎來了復甦，新上市 SPAC 數量達到我們記錄中的第三高水平，僅次於 2020 年和 2021 年。這一年，新上市 SPAC 數量比 2024 年多 88 個，只比 2020 年少 101 個。

目前，2025 年上市的 SPAC 中有 120 家仍在積極尋找目標企業，24 個已宣布達成協議。通常，SPAC 大約有兩年時間達成協議，不過可透過股東批准延長存續期（一般可再延長一年），之後若未達成協議則必須清算。回顧過往幾代 SPAC 的情況：2024 年所有 SPAC 仍在運作，截至年底，8 個完成交易，26 個已宣布，22 個仍在運作；2023 年僅有兩個 SPAC 仍在運作，兩個已清算；2021 年上市高峰年度的 SPAC 中，已有 50% 被清算。

2025 年，許多 SPAC 籌集的資本超過了前三年。中位數 SPAC 籌資達 2 億美元，2021 年略低於 2.2 億美元，大致與 2016 年 - 2020 年持平。

IPO 市場今年可望續寫輝煌

Mackintosh 指出，2025 年無疑是過去十年中 IPO 表現最為出色的年份之一（僅次於 2020-2021 年）。這年見證了 IPO 數量、融資規模、SPAC 數量的全面成長，以及首日報酬的改善。預測 2026 年，IPO 市場將持續維持強勁態勢。光是「百角獸」（估值達到 1,000 億美元或更高的公司）潛在 IPO 名單就包括 SpaceX（最近收購了 xAI）、OpenAI、Anthropic AI、Databricks 和 Stripe 等。彭博預計，由於 AI 投資熱潮，總市值達 3 兆美元的公司預計在 2026 年首次公開募股。簡而言之，2026 年極有可能成為 IPO 史上具里程碑意義的一年。