Wedbush 分析師 Dan Ives 週四 (20 日) 指出，當前 AI 熱潮並不是泡沫，而是為期十年的轉型早期階段。他形容輝達最新一季的業績是當前科技循環中的一個關鍵轉折點。

AI 旋風席捲全球市場，科技巨頭與資本正以前所未有的力度投入相關領域，近期科技領袖也紛紛對市場過度樂觀示警。

Ives 指出，市場對 AI 過熱的疑慮被誤解了。他認為，本週輝達公布的最新財報成為科技產業的重要分水嶺，顯示當前情況更像是「1996 年的開端」，而非 1999 年網路泡沫前夕。

Ives 在最新報告中指出，輝達與執行長黃仁勳交出的「震撼性財報與財測」有效消除市場對估值過高、川普政府關稅、美中科技緊張，以及 AI 長期資本支出可持續性的疑慮。

輝達預期下一季整體營收將成長 65%，Blackwell 與 Rubin 晶片的市場需求大幅超出華爾街預期，顯示 AI 投資熱潮具備強勁基礎。

Wedbush 認為，黃仁勳提及的上千億美元 AI 資本支出正以遠超預期的速度轉為獲利，證明 AI 發展已進入「第四次工業革命十年建設期的第三年」。Ives 直言，科技看空派再次面臨錯失重大結構轉變的風險。

他並指出，根據 Wedbush 的渠道調查與全球需求追蹤，AI 產業目前僅處於「第三局上半」，整體發展仍在早期階段。他強調，輝達是全球 AI 經濟的核心支柱，「是唯一一間奠定 AI 革命基礎的公司」。

Wedbush 預估，2026 年科技巨頭的資本支出將達 5,500 億到 6,000 億美元。

Ives 也表示，美國在科技競賽中三十年來首次領先中國，AI 投資趨勢仍具有長期向上空間。

高盛：五大值得留意的「類 1997 式風險訊號」

高盛近期指出，當前 AI 市場至少出現五大值得留意的「類 1997 式風險訊號」。

首先，科技巨頭資本支出飆升，亞馬遜、Meta、微軟、Alphabet 及蘋果預計在 2025 年合計投入近 3,500 億美元建置 AI 基礎設施，較疫情前大增逾七成，投資速度與 90 年代科網狂潮十分相似。

其次，企業利潤可能已提前觸頂，儘管標普 500 第三季整體獲利仍強，但若無法轉化為穩定現金流，恐構成後段風險。

企業槓桿亦是觀察重點。過去科網泡沫前夕，科技企業大量依賴債務支撐擴張，如今部分公司已再度透過發債投入 AI，例如 Meta 在 2024 年 10 月發行 300 億美元債券。高盛雖認為目前槓桿仍屬溫和，但一旦獲利增速放緩，債務負擔可能快速浮現。

貨幣政策的轉折同樣可能推升泡沫風險。美國聯準會近期啟動降息循環，市場預期 12 月將再次降息，使資金成本降低、流動性充裕，加劇科技股估值擴張。部分市場人士警告，若寬鬆週期持續，AI 資產可能面臨與 2000 年相似的「金融化過度」。

此外，信用市場也開始釋出警訊，高收益債信用利差近期擴大，顯示投資人風險偏好正在降溫。過去在科技股網泡沫破裂前兩年，也曾出現利差上揚的相似情況。

儘管風險浮現，多數研究機構認為此輪 AI 投資的產業基礎強於 2000 年，AI 已在生產效率、能源管理與消費服務等領域展現實際應用。不過，若資本投入持續超越獲利能力，市場可能在未來兩年出現明顯分化，僅部分龍頭企業能維持強勢，中小型創新企業恐面臨壓力。

高盛總結，AI 市場目前更像處於 1997 年的科技股快速擴張時期，尚未到達泡沫頂部，但風險曲線已開始抬升。對投資人而言，關注估值合理性、企業現金流與全球資金動能，將是未來一年布局 AI 市場的關鍵。