加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/10/15）

野村腳勤觀點：
稀土議題升溫，供應鏈具韌性
過去一週，美中貿易緊張再度升溫，稀土議題重新成為市場焦點。誠然，稀土對美國科技產業至關重要，從半導體上游材料到晶圓製造，供應鏈多個環節都可能受到影響。不過，也正因為牽動甚廣，無論是中國或美國，雙方都不會希望供應鏈真正中斷。我們認為，最終仍會回到談判桌，較可能的劇本是：美國降低部分關稅，中國則有條件開放稀土出口，雙方各自讓步以維持穩定。而從市場反應來看，雖然股市短線回檔，但整體情緒仍屬冷靜，與今年 4 月的劇烈波動相比明顯可控，台積電也表示稀土庫存充足，短期應影響有限。因此，儘管稀土議題敏感，目前看來仍在可控範圍內。這波修正更像是漲多後的獲利了結，而非對景氣的悲觀反應，市場尚未出現明顯轉折。

經理人視角：
大盤利多因素：
（一）降息循環開啟：9 月 FOMC 會議如預期降息 1 碼，點陣圖顯示 2026 年底前還有 3 碼降息空間
（二）經濟穩健成長：聯準會上修 2025~2027 年經濟成長率預測並同步下修失業率，顯示經濟仍具韌性
（三）AI 需求強勁：2026 年 Rubin 伺服器推動相關供應鏈升級，電源與散熱需求暢旺，後續成長動能無虞
大盤利空因素：
（一）連漲後回調壓力：大盤連續 5 個月上漲，市場動能恐面臨鈍化，獲利了結賣壓可能升溫，需審慎因應
（二）美中貿易緊張升溫：中國加強稀土出口管制，供應鏈中斷風險升高，成為壓抑股市表現的潛在利空因素
AI 投入仍處於早期，基本面穩健支撐長期成長
近期多家 AI 巨頭展開策略合作與交叉投資，進一步強化市場對 AI 長期成長性的共識。然而，每逢此類積極擴張期，市場總有對 AI 投入過多、投資架構過於複雜的質疑，甚至擔憂可能引發泡沫，但若從宏觀角度來看，目前全球 GDP 約 100 兆美元，而 AI 總投資僅約 3 兆，佔比約 3%，甚至低於美國國防預算佔 GDP 的 3-5%，這顯示 AI 資金投入仍處於早期階段，成長空間仍相當可觀。而就「AI 投資是否有回報」而言，美國五大 CSP 與主要科技股的獲利穩健成長，AI 已對企業營運產生實質貢獻，展望 2026 年，輝達 Rubin 系列伺服器量產進度順利，供應鏈未見明顯瓶頸，反而因技術經驗累積與規模擴大，整體效率與穩定性持續提升。綜合以上因素，我們認為 AI 趨勢未見改變，基本面穩健。只要企業獲利能夠持續跟上資本投入的步伐，就無需過度擔憂市場修正風險。

各期間績效表 *：（％）

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