《Investing.com》報導，根據 Yardeni Research，美股估值高本身並不會觸發熊市，真正的驅動因素其實是經濟衰退。

在最新報告中，該機構寫道，「高估值不會造成熊市。相反地，衰退才會造成熊市，因為它會壓低企業獲利與估值倍數。」

Yardeni Research 補充稱，股市修正通常發生在「市場普遍擔憂衰退導致估值倍數下滑」時，不過當預期中的衰退並未發生，且企業獲利得以持續增長時，估值倍數往往會「快速反彈」。

今年稍早標普 500 的修正就是一個例子。該指數的預期本益比自 2025 年初的約 22 倍，下滑至 4 月 8 日的 18 倍，隨後在 9 月回升至 22.6 倍以上。

Yardeni 指出，七巨頭 (Magnificent 7) 引領了那次下跌，其預期本益比從 31 倍降至 22 倍，之後又回升至 30.4 倍。

以歷史標準來看，當前美股估值仍偏高。Yardeni 觀察到，「在衰退與熊市期間，標普 500 的預期本益比通常會落入個位數。」

在 2022 年上一次熊市中，標普 500 的預期本益比跌至 15.1 倍的低點——這依然偏高，因為「史上最被預期的衰退最終並未出現」。

該機構也強調了高估值的集中度：截至 9 月，標普 500 中有 46% 的公司預期本益比超過 20 倍，而低於 10 倍的公司僅占 7.8%。

Yardeni 補充道，「標普 500 價值型與成長型指數的預期本益比分別為 18.4 倍與 28.5 倍，均處於歷史高位，而主要指數間的差距也在歷史上屬於寬幅水準。」

Yardeni 認為，只要經濟避免陷入衰退，偏高的估值倍數可能是「可持續的」，因為「企業獲利成長有望支撐這些估值水準」。