8 月 CPI 與核心 CPI 月增率雙雙高於預期，並攀升至今年高點
總和 CPI 月增 0.38% 小幅高於預期 0.36%，為今年來最高數值；核心 CPI 月增 0.35% 小幅高於預期 0.32%，為今年平新高數值。

其中核心 CPI 項目，拆分成三大項目，其年增率如上圖呈現，主要是核心商品類持續回升，而佔比最大的住房項目持續放緩，其餘核心服務則持平小漲，兩壞一好構成核心 CPI 的單月結果。而核心商品類即是大多數未能得到關稅豁免的直接衝擊項目，其遞延效應持續發酵，預計持續回升，因 PPI 項目也沒有趨緩 (下方 PPI 段落說明)。而住房項目的下滑持續性與高基期是否告終，將是 CPI 是否仍能看似抑制的關鍵，若以近 3 個月的月增率將其年化，計算得 3.4%，而實質年增率為 3.6%，去年同期為 5.2%，因此合理預期下個月大概就是下滑趨勢的底部。

→就本月數據而言，並非對於後續持續降息太過有利的數據，市場上的降息預期反應，更傾向是持有週期偏短的風險性資產投資人，緊盯的是 9 月確保會降息，而過度擴大了更後續降息的機率，從匯率與債券的反映可看出反應仍有限，市場目前押寶全年降息 3 碼，但點陣圖的任何一點可能都斤斤計較

PPI 意外月減，主要是上月數據的基期校正，關稅最先影響的核心商品持續月增

如上表，橘色方框標示的即是自 4 月關稅政策祭出後不久，本中心即已分析，定調主要受影響的是核心商品類，而根據供應鏈傳導過程，PPI 為領先指標，早於 CPI 核心商品類，從最終出廠的總和項目月增數據，或者是再拆分成半成品來看，都是穩定月增，且高過 2024 年川普上任以前

黑色方框標示的是貿易服務類的月增變化，過往本就高度波動不確定，因此上個月出現明顯月增，本月月減等等，造成 PPI 的波動異常 (相較於法人預期偏差很遠)。但均值回歸並無明顯增減的中期趨勢。→總體來說，通膨停止趨緩且預期回溫，但速度快慢未定，資金行情短期未受衝擊仍穩

多空決戰點陣圖，挺川委員能否多一票先開啟前哨戰

◆FEDwatch 全年降息預期 3 碼機率為 75%

◆而屆時 FOMC 的程式單參數應會綁定在點陣圖的點數分布 (約當降息期望值)，前一次全年降息 1~4 碼的投票分布，分別是 7/2/7/2 人，因此降息 1 碼往降息 2 碼移動可期，降息 3 碼是否仍有夠多票委會是決戰關鍵。

◆既然任何一票都有差，那麼如趕火車一般的 FOMC 票委米蘭人事案 (川普提名的人事)，會是下週剩餘的不確定性事件，參議院已安排投票，於 9/15(一) 晚間確認米蘭是否出任美聯儲理事，就是希望火速趕上 9/16~17 FOMC 會議，多添關鍵 1 票。
註: 接替的是意外離任的庫格勒，任期至明年 1 月。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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