儘管近期美國經濟數據顯示通膨趨緩、消費者信心反彈，勞動力市場也大致穩定，但華爾街的觀察家們普遍認為，聯準會在可預見的未來仍將維持利率不變。

但與此同時，多位專家警告，聯準會可能正在「錯過最佳行動時機」，面臨重蹈「政策滯後」覆轍的風險。

經濟數據喜憂參半

最新經濟報告為聯準會的寬鬆政策路徑提供了有利的背景。數據顯示，通膨已出現緩和跡象，而消費者信心在今年首次出現反彈。勞動力市場方面，失業率維持在健康的 4.2%，整體表現穩定，儘管持續性失業救濟申請略有增加，暗示著市場可能開始降溫。

然而，前克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特 (Loretta Mester) 指出，儘管勞動力和通膨等「硬數據」令人鼓舞，但「下半年將如何發展才是真正的問題」，且這些趨勢能否持續仍是高度不確定性的來源。這使得聯準會即便面對看似有利的數據，也尚未完全被說服採取降息行動。

關稅陰霾籠罩影響降息路徑

當前聯準會面臨的最大不確定性之一，即是川普總統「解放日」宣言後續的關稅範圍與規模。自該宣言震驚市場和企業以來，許多對等關稅已被暫停，但針對大多數國家 10% 的基準關稅仍維持不變。川普預計在未來幾周內，通知美國貿易夥伴各自的單邊關稅稅率。

在此期間，墨西哥和加拿大仍面臨與芬太尼相關的關稅，而鋼鐵、鋁和汽車等特定產業的關稅也未改變。上周，美國和中國達成了一項旨在緩解關稅和貿易緊張局勢的框架和實施計畫，川普對此表示「已經完成」，但仍待他與中國國家主席習近平的最終簽署。作為協議的一部分，川普表示美國將對中國商品徵收總計 55% 的關稅。

然而，許多市場觀察家認為該協議細節稀少。耶魯大學預算實驗室等外部分析師估計，對中國的實際有效關稅稅率約為 33%。梅斯特強調，「聯準會將持續觀望，直到對關稅的影響有了更多明確的了解」，包括其對通膨、成長和就業的影響，以及其他政策 (包括預算案) 的影響。

西北互惠財富管理公司投資長 Brent Schutte 警告，通膨威脅並未消失，特別是關稅的影響仍不確定。他認為現在判斷關稅不會產生通膨影響還為時過早。他指出，進口商、消費者和企業為應對關稅而提前拉動的庫存，可能正在影響當前的通膨數據，而過去這種影響往往需要時間才能體現在實際數字中。舒特強調，聯準會目前處於「觀望期」。

匯豐美國經濟學家 Ryan Wang 也承認關稅構成的「雙面風險」。他指出，雖然商品價格在今年剩餘時間內可能繼續上漲，但勞動力市場降溫的初步跡象可能透過對通膨施加下行壓力來抵消這種影響。

市場與專家觀點分歧

儘管存在這些警告，市場對降息的信心卻日益增強。目前，近 70% 的市場參與者預期聯準會將在 9 月開始降息，這一比例在一周內從 60% 上升。根據芝加哥商品交易所 (CME) 聯邦基金期貨的數據，投資者還為 7 月首次降息設定了大約 20% 的可能性。不過，市場幾乎已經完全定價，預計聯準會將在下周的政策會議上維持利率不變。

然而，多位市場專家對市場預期的 2025 年降息 1-2 次、2026 年再降 2 次發出警告。

文藝復興宏觀研究經濟主管 Neil Dutta 表示，他不預期通膨會反彈，但勞動力市場顯露的疲態更令人擔憂。他指出失業救濟申請持續增加、招聘速率放緩以及薪資停滯的現象。聯準會 3 月預測 2026 年底失業率為 4.3%，但市場共識已上調至 4.6%。

Dutta 強調：「根據失業率走勢，他們本應為 2026 年規畫更多降息」。他補充說，房價下跌削弱了家庭淨資產，而儲蓄率上升將抑制消費，這反而有助於抑制通膨。

宏利投資聯合首席策略師 Emily Roland 和 Matt Miskin 認為，對等關稅的不確定性正在模糊今年的降息前景。他們指出，如果不是貿易戰引發的通膨顧慮，過去數月持續降溫的通膨本已允許聯準會啟動降息。

兩人預計，聯準會可能要等到 8 月的傑克遜霍爾 (Jackson Hole) 年會才會釋放明確信號，而本周的會議可能會下調核心個人消費支出 (PCE) 通膨預期，但維持實際國內生產總值 (GDP) 預估。他們警告：「若依賴數據的聯準會持續觀望關稅影響數月，終將重蹈政策滯後的覆轍」。

道富環球顧問首席經濟學家 Simona Mocuta 主張今夏降息以維持經濟成長。她表示，當前情境與 2024 年 9 月聯準會緊急降息 50 個基點之前如出一轍，當時的降息被批評為「政策滯後」。

她在上個月受訪時指出：「儘管存在關稅風險，但勞動力市場和整體經濟比一年前脆弱得多」。她提到聯邦僱員裁減等負面因素尚未完全體現在數據中，過晚降息可能加劇衰退風險。