近期通膨數據顯示，儘管川普時期重啟關稅戰，但其對通膨形成的壓力相對有限。從歷史看，僅在油價大幅飆漲時，才可能出現停滯性通膨。那今天以色列與伊朗之間的衝突，是否可能引發油價失控？

1. 以伊為何爆發衝突？

此次以色列和伊朗的衝突，最主要的原因是伊朗被國際原子能機構（IAEA）正式譴責違反核協議，繼續推動鈾濃縮計畫。伊朗堅持擴大核活動，讓以色列安全感大受威脅，因此才會出手空襲伊朗的核設施，希望能阻止伊朗進一步發展核武。整體來說，就是伊朗不肯配合國際規範，讓雙方對立衝突再度升溫。事實上，雙方歷次衝突多半都是空襲或飛彈攻擊，很少發生地面部隊正面交火。伊朗通常透過像真主黨或胡塞這類代理組織發射飛彈或無人機，以色列則以精確空襲為主。因為如果發生地面部隊對打、出現大量傷亡，才容易引爆全面戰爭；反之，空襲和飛彈攻擊讓雙方都有退讓空間，即使情勢升溫也能較容易踩剎車，不讓衝突全面失控。

2. 衝突是否會擴大，並導致油價失控？

投資人最擔心的不是衝突本身，而是像過去贖罪日戰爭那樣引發石油禁運、導致原油價格暴漲。不過，回顧過去十多年來的歷次緊張情勢，中東其他產油國多數對伊朗始終抱持戒心。伊朗長期支持代理組織（如真主黨、胡塞、哈馬斯等），其強勢擴張策略也讓沙烏地阿拉伯、阿聯、科威特等區域產油大國選擇保持距離與中立，不願輕易捲入戰火。約旦和埃及過去曾因介入以阿衝突損失領土，現今對軍事冒進極為謹慎，黎巴嫩與敘利亞自身內政不穩，更難有實質作為。缺乏周邊主要國家加入，讓衝突即使持續在飛彈與空軍階段，依然難以升高為全面地面戰，局勢相對受控。除非伊朗對霍爾木茲海峽、油設施進行攻擊，否則全球產能與美國戰略儲備仍可彌補，油價不太可能長期飆漲。

3. 美國的態度為何，對股市的影響為何？

未來發展大致可以分成三種情境。第一種情境是「有限衝突」或「外科手術式打擊」。以色列主要針對伊朗核設施空襲，伊朗則有限度導彈反擊，美國主要施加外交壓力。這種情況下，金融市場大多只會出現短線波動，股市影響有限。第二種可能是區域戰爭，若以色列把攻擊擴大到伊朗軍事和能源設施，伊朗則會進行全面導彈襲擊並動用代理人力量，美國則有可能有限度軍事支援。這時候市場壓力明顯變大，股市容易短期下跌。不過這種狀況機率約為四分之一。第三種就是最極端的全面戰爭，若衝突升級，伊朗有可能封鎖霍爾木茲海峽或發動石油禁運，美國也會直接軍事介入，油價才會有急速暴漲、引發停滯性通膨甚至熊市的風險。但從川普上任後積極推動烏俄雙方和談，以及致力於結束胡賽武裝組織的行動，不難發現他傾向於將戰略資源從中東與歐洲逐步轉向亞洲。鉅亨買基金認為「有限衝突」的第一種情境發生的可能性較高。

鉅亨投資策略

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產油國們沒有理由加入以色列和伊朗的衝突，因此難以爆發大規模戰爭，並導致油價失控進而引發停滯性通膨。自解放日以來股市回升，很多人還在觀望不敢進場的時候，美股和全球股市已經又快回到歷史高點，現在是還在猶豫的你上車的好機會。

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