美國 4 月消費者物價指數 (CPI) 報告預計於台北時間 5 月 14 日 (周二) 晚間公布，市場普遍預期通膨將維持相對穩定，但這種平靜可能帶有欺騙性。市場共識預計，4 月整體 CPI 月增率將上升 0.3%，年增率則微幅下降至 2.3% 至 2.4%。剔除食品和能源後的核心 CPI，預計月增率為 0.3%，年增率則維持在 2.8% 不變。

這份 4 月報告之所以備受關注，是因為它可能是第一份反映 4 月初實施的新一波關稅早期影響的經濟數據。這些關稅主要針對中國商品以及鋼鐵、鋁材和部分醫療、科技進口產品。

然而，由於去年第一季進口商為了規避關稅而提前進貨並累積了庫存，以及進口商品流轉到消費端存在滯後性，許多關稅的全面影響預計要到 5 月和 6 月才會顯現。此外，大部分加稅商品屬於中間品，這也導致關稅對最終消費籃子的影響會有延遲。

儘管如此，這並不代表 4 月數據毫無波瀾。在利潤較薄且成本傳導較快的類別，如服裝、電子產品和汽車零件，4 月 CPI 可能提供初步的關稅影響讀數。瑞銀分析師指出，本屆政府最早在 2 月初生效的關稅可能在 4 月 CPI 中初見端倪，特別預計非交通類核心商品價格將迎來兩年多來的最大漲幅。美國銀行也預期，4 月關稅收入和實際稅率的上升將對更廣泛的商品價格構成壓力。

市場關注住房成本

除了關稅，報告中還有其他關鍵觀察點。住房成本，特別是租金和業主等價租金 (OER)，仍是重要因素。三月住房成本月增率顯著放緩，預計 4 月將保持溫和。若住房成本通膨的放緩趨勢持續，將有助於壓低整體通膨率。但也有預警指出，鋼鐵和木材關稅導致的營建成本上升最終可能影響租金。

能源價格方面，汽油價格在 4 月小幅上漲，但整體能源通膨仍遠低於 2024 年水準，可能產生混合影響。核心服務 (不含住房) 和二手車價格也是值得關注的項目。

另一個使情勢複雜化的是「基期效應」(base effects)。去年 4 月的核心 CPI 月增率相對較高 (0.3%)，這有助於今年 4 月的年增率維持穩定。

然而，去年 5 月、6 月和 7 月的月度讀數極低 (5 月和 6 月僅 0.1%，7 月 0.2%)。這意味著，即使未來幾個月的月度 CPI 溫和增長 (例如月均 0.4%，花旗等機構認為這是合理的)，年化核心通膨到 8 月可能飆升至 3.6%，甚至到年底可能觸及 4%。法國巴黎銀行分析師甚至預測，核心 CPI 年增率可能在 2026 年第四季度達到 4.4% 的高峰。

聯準會對關稅保持觀望

近期市場對於通膨前景表現樂觀，部分原因在於對早期 CPI 數據的預期以及聯準會官員的溫和言論。特別是 5 月 12 日中美經貿談判達成聯合聲明，大幅降低及暫停了部分雙邊關稅，激發了市場的樂觀情緒。標普 500 期貨上漲超過 3%，科技股領漲，特斯拉、蘋果和輝達均有顯著漲幅，關稅擔憂緩解了部分供應鏈顧慮。然而，這種市場的寬慰可能只是短暫的。

聯準會對於關稅不確定性保持觀望。主席鮑爾明確表示，關稅走向的不確定性是聯準會維持利率不變的一個重要原因，他們需要更多時間觀察關稅的最終影響。儘管部分聯準會官員討論了潛在的降息可能性，但他們普遍強調需要時間評估關稅和其他政策的影響，並管理通膨預期。