美國商務部周三 (30 日) 公布的數據顯示，3 月消費與通膨數據呈現強弱交錯的局面，一方面，實質個人消費支出月增 0.7%，創逾一年最大升幅，顯示民眾在新一輪關稅上路前加快採購。

另一方面，聯準會 (Fed) 偏好的核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年增率降至 2.6%，創 4 年新低，讓市場對通膨壓力暫歇感到欣慰。數據公布後，市場對 Fed 政策轉向的預期升溫，交易員押注最快 6 月啟動降息，全年最多降息四碼。

具體來看，3 月 PCE 物價指數年升 2.3%，略高市場預期的 2.2%，不過低於修正後前值 2.7%；按月來看成長 0%，符合市場預期，低於前值 0.3%。

至於 Fed 青睞通膨指標、剔除能源與食品等波動後的核心 PCE 年升 2.6%，符合市場預期，創 4 年新低，低於修正後前值 3.0%；按月來看成長 0%，低於市場預期的 0.1%，也低於修正後前值 0.5%。

3 月通膨顯著降溫之際，實質個人消費支出卻大幅上揚，呈現出令人意外的強勁表現。這讓市場一方面對經濟體質仍具韌性感到欣慰，另一方面也憂心即將生效的關稅可能重新點燃物價壓力、抑制後續支出動能。

根據報告，3 月經通膨調整後的個人支出月增 0.7%，創下自 2023 年初以來最大增幅，反映民眾搶在關稅正式上路前大量採購車輛與耐久財商品；實質可支配所得則年增近 1 年最大，支撐了消費回彈。

關稅效應延後反映 Fed 政策仍需觀望

儘管數據顯示短期內通膨壓力趨緩，分析人士認為這只是關稅上路前的短暫窗口期。美國總統川普 4 月初宣布對所有國家實施新一輪進口關稅，分析預期未來幾個月物價漲幅恐重新升溫，形成「停滯性通膨」風險。

TD Cowen 與 Pantheon Macro 均預測，美國經濟正面臨結構性減速壓力，若關稅全面落實至 7 月，經濟可能陷入停滯甚至衰退。部分企業如 Shein 與寶僑 (PG-US) 已開始調整價格策略，美國航空 (AAL-US) 與通用汽車 (GM-US) 則因不確定性撤回財測。

此外，報告也指出儲蓄率降至 3.9%，顯示家庭財務彈性下降，這恐限制消費續航力。名目薪資月增 0.5%，其中民間企業年增放緩至 5.4%，創 2022 年底以來新低。

市場預期 Fed 年內降息四碼 核心服務通膨亦降溫

市場對 Fed 政策走向重新調整，利率期貨顯示交易員押注 6 月起將啟動降息，全年最多降 4 次，年底聯邦基金利率有望降至 3.25% 至 3.5% 區間。

儘管 Fed 官員表態將「按兵不動，觀察關稅效應」，但數據顯示超級核心通膨、不含住房與能源的核心服務價格也出現緩步下降，為政策轉向提供更多空間。

市場正密切留意本周五 (5/2) 即將公布的非農就業報告，若就業市場同步轉弱，將進一步強化寬鬆預期。