喬山 (1736-TW) 是全球前三大的健身器材品牌製造商，產品線涵蓋商用、家用與按摩椅，客戶包括美國 Planet Fitness、歐洲 Basic-Fit、拉丁美洲 Smart Fit，這些大型連鎖業者幾乎每年都有新據點開幕，出貨動能穩定向上。今年的兩大亮點，一是越南產能擴充、避開中國出口至美國的高關稅，另一是軟體訂閱業務開始發酵，成為推動長期獲利結構轉型的重要引擎。

在商用市場方面，最大客戶 Planet Fitness 目前已有超過 2,700 間據點，2025 年預估將新增器材需求約 300 間，且汰舊換新的需求也逐步浮現。歐洲的 Basic-Fit 預計在下半年啟動加盟策略，展店速度可望翻倍；拉丁美洲的 Smart Fit 則持續每年穩定展店逾百間，2024 年出貨年增率高達 60～70%。三大客戶的訂單穩定且回單率高，對營收貢獻極為關鍵。

家用業務方面，喬山（1736-TW）自 2024 年下半年收購 Bowflex 品牌後，展現明顯成長動能，2024 年貢獻營收約 7200 萬美元，硬體 6,300 萬美元、軟體 900 萬美元。其中軟體業務很重要，喬山（1736-TW）開始將軟體服務嵌入家用機台，採三個月免費試用、其後轉為訂閱制，收取軟體收入毛利率高，且高度擴張性。

產能布局上，喬山（1736-TW）目前主要生產基地在中國與台灣，但已積極強化越南供應鏈，另外在美國威斯康辛也有設廠，成本結構與地緣分散優勢。

喬山（1736-TW）正透過大客戶拓展、家用品牌整合與軟體業務轉型，逐步將單一產品型的模式升級為具備「硬體＋訂閱服務」的複合型獲利模式。2025 年營收預估成長 15～20%，三大產品線皆有貢獻空間，將是未來估值擴張的關鍵指標。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，輸入 @ai8085 或點擊文章下方連結，盤中 & 盤後會有二通免費 CALL 訊，帶你掌握現在看見未來。

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文章來源: 蔡慶龍分析師 - 摩爾投顧

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