文．洪寶山

7 月日本央行升息 0.25%，日圓急升，日圓的套利交易引發平倉疑慮，全球股市大跌一波，過程中遇到美國企業公布財報，科技股雖然成長，但不符合市場期待，民生消費股的財報證實美國消費者正在進行消費降級，投資者越來越擔心消費者已經花光了他們在疫情期間積累的大部分積蓄，只能用信用卡和其他形式 (BNPL) 的債務來為購物付費。

市場擔心美國經濟面臨衰退 最新數據指目前並未發生

先買後付 (BNPL) 的始祖 Klarna 在 2019 年還沒有進軍美國，今年五月的美國業務第一季營收年增率 38%，預期美國業務營收很快達到 10 億美元。BNPL 與信用卡最大的差別就是不用個人信用紀錄，申請時不會審核信用分數，也不會有信用額度的問題。

BNPL 允許消費者只要在商家出貨一段時間內繳費即可，不需在送出訂單時立即付款。因此往好處想，對於信用好的美國消費者來說，BNPL 可以比信用卡更具備理財上的彈性。但對於社會新鮮人來說，存在過度消費的壞帳風險，美國消費支出的可持續性被打上了問號。

正當市場擔心美國經濟面臨衰退之際，8 月 14 日美國 7 月 CPI 年增率降到 2.9%，自 2021 年以來首次跌破 3%；在消費降級的聲浪中，8 月 15 日美國 7 月零售銷售月增率 1%，創 2023 年 1 月以來最高紀錄，遠超市場預期；8 月 16 日密大 8 月消費者信心指數出現五個月以來首次上升。

連續三天的宏觀數據利多，一掃市場疑慮，尤其是零售銷售數據的利多更是重要，因為消費者支出是美國經濟增長的最大驅動力，占三分之二，華爾街重拾信心，恐慌指數 VIX 跌到 15 以下，美股上周全面反彈，道瓊指數漲 2.94%，那斯達克指數漲 5.29%，費城半導體指數漲 9.78%，台股加權指數漲 4.1%，全球股市創下自去年 11 月以來單周最大漲幅。

降息可能引爆 30 年空前大行情 金融股先漲再由科技龍頭接棒

從市場心理及預期展望的角度來看，宏觀數據顯示美國經濟正在放緩，反映的是高利率的影響，但經濟並沒有真正陷入衰退，投資人只是感到緊張並提前預期反應。

而且市場預期聯準會仍將在年內降息三碼，市場普遍預期聯準會主席鮑爾將在全球央行年會的演講稿中釋出九月降息的蛛絲馬跡。無論市場預期 9 月降息幾碼，華爾街認為美股沒理由在 11 月總統大選之前步入熊市，甚至還進一步唱多。

富國銀行表示，目前美國的通膨正在下降，而經濟並沒有崩潰，聯準會即將降息，有助於美國經濟實現軟著陸，處境可能面臨與 1995 年類似的情境，即聯準會降息後，標普 500 指數創下了 77 次歷史新高，投資人可能將迎來三十年來不曾見過的牛市。富國銀行認為降息有利於金融股，所以金融股可能先漲，然後科技公司獲利改善再接棒上漲，看好大型龍頭股的表現。

美國總統大選民調消長 攸關華爾街選股策略

7 月的股災除了日圓急升之外，川普遇刺後，市場盛行川普交易策略─棄科技股，就羅素 2000 指數成分股。但隨著賀錦麗代表民主黨角逐總統大位，根據 CBS 民調顯示，賀錦麗與川普在七大搖擺州打平，於是隨著賀錦麗在 8 月 16 日公布競選的經濟政策─《降低美國家庭成本議程》(the Agenda to Lower Costs for American Families)，華爾街從原本押寶川普交易策略，改為傾向於兩邊都押，於是賀錦麗概念股成為資金下一階段卡位的焦點。

賀錦麗的經濟政策核心為去通膨和降低生活成本，在住房問題上，在首個任期內，提出為新購房者提供 2.5 萬美元的頭期款補助，並將與業界合作新建三百萬套中產階級可負擔的住房，支持禁止投資公司大量購買出租房的法案。

平價 CP 值高投資概念將盛行 弱勢美元是兩黨候選人共識

在減稅問題上，擴大勞動稅收減免範圍，恢復疫情期間 3000 美元的兒童稅收減免政策，並新提出 6000 美元的新生兒稅收減免。在醫療上，設定部分藥品價格上限，降低藥品和醫療保險支出，通過聯邦命令禁止哄抬食品價格。

未來平價 CP 值高的投資概念將會盛行，這點從沃爾瑪的財報利多與股價走勢就可以驗證。雖然藥品降價、平價醫療保險政策可能影響藥廠企業的獲利，例如處方藥成本十年內可望降低 2500 億美元，但對於學名藥廠來說是一大利多。

此外，降息預期背景下的弱勢美元是兩黨候選人的共識，美元指數 8 月 19 日收盤已經跌到 101.85 點，對於新興市場將有資金行情，新台幣重新挑戰 31 元，預期 AI 仍是科技股的投資重點。

來源：《理財周刊》1252 期

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