訊息快遞：

日本央行如市場預期將基準利率由 - 0.1% 升至 0% 至 0.1%，並結束殖利率曲線控制與日本股票 ETF 與 REITs 的購買計畫。日本央行的政策調整有何意義？會對日圓與日本股市帶來什麼影響？

鉅亨買基金觀點：

1. 走在最前面的日本央行

過往經濟衰退時，央行大多利用調降政策利率方式，來刺激貸款與需求回升。但當政策利率降至 0%，卻仍不足以刺激經濟大幅成長時，就需要非常規的貨幣政策來扛起刺激經濟成長的重任。按照極端性與潛在負作用，這些非常規政策分別為用嘴巴來引導利率走低的前瞻式指引、實際買進債券與其他資產來壓低長期利率的量化寬鬆政策，這兩者也是聯準會大量使用的。但若這兩者的效果不夠時，還有直接將長期利率限制於特定水準的殖利率曲線控制，突破短期利率 0% 下限的的負利率政策，跟直接買進股票。為了擺脫超過 30 年的低迷成長，日本央行將這些非常規貨幣政策全都用上了。

非常規貨幣政策

2. 日本央行到底做了什麼？

按照非常規貨幣政策的潛在負面效果，實施上的順序應為前瞻式指引、量化寬鬆、殖利率曲線控制、負利率與購買股票，而要撤回這些政策時，也理應是由購買股票、負利率政策這樣的順序來實施。這次日本央行雖然嘴上說要同時終結購買股票 ETF、負利率與殖利率曲線控制，但日本央行仍強調 “在收益率快速上升的情況下，日本央行將做出靈活的反應，比如增加日本公債的購買量。”，代表日本央行其實不願放鬆對短期與長期利率的限制，真正撤掉的只有較極端的買進股票與傷害銀行的負利率政策。

3. 對日本股市影響？

美國股市與日圓是左右日本股市表現的關鍵，只要美國股市繼續上漲、日圓不大幅升值，日股就可望進一步上漲。日本央行對於可能增加公債購買量的聲明，等同於日本長期公債殖利率仍有不說死的上限，日本央行不會放任長期利率大幅升高。搭配美國持續上修的經濟成長率預期、下調的潛在降息次數，美國與日本間長期利率差距有進一步擴大可能，強勁的美國股市與趨貶的日圓將繼續推升日股。 

投資策略：繼續抱緊日股基金

除了美股與日圓兩大利多不變外，來自 AI 帶動的半導體需求與美國更重視友岸生產的策略也都有利日股，還沒進場的可適度配置日股基金，已經持有的也千萬別過早獲利了結。沒進場的可適度配置日股基金，已經持有的也千萬別過早獲利了結。

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