加密貨幣市場近兩日處於低迷，比特幣在 4 萬美元附近窄幅波動，以太幣也仍困於 2200 美元泥淖，多空處於拉扯，比特幣現貨 ETF 的發展仍是新聞關注焦點。

數據顯示，比特幣現貨 ETF 周四 (25 日) 遭遇了單日最大資金外流，彭博資訊 ETH 分析師 James Seyffart 指出，在 ETF 啟動的第九天，貝萊德僅流入 6600 萬美元，整體淨流出了 1.58 億美元，這是迄今爲止最大的單日淨流出。

除灰度外，總計淨流入 2.709 億美元，低於交易第八天的 4.092 億美元。值得注意的是，GBTC 的資金流出從 5.153 億美元放緩至 4.293 億美元。

Bitwise 投資長 Matt Hogan 表示，近期市場的賣壓，並非來自 ETF 主導的拋售，而是因預期所導致的。市場搶先在 ETF 獲批前，就買進現貨比特幣和比特幣衍生品，「它預計流入 ETF 的淨資金量將比我們迄今爲止得到的還要多，但現在正在撤出這一押注。」

整體而言，Hogan 表示，正如市場高估了 ETF 的短期影響一樣，它也低估了長期影響。 

加密貨幣社群的一名成員對有關 GBTC 成為淨買家的評論提出質疑，Hogan 對此回應：「GBTC 是一個淨賣家。 但 ETF 整體而言是淨買家，新 ETF 購買的 BTC 數量多於 GBTC 的出售量。」

GBTC 賣壓形成的主要原因

也就是說，當前市場所看到的，由灰度引發的比特幣賣壓，很重要的原因，是由於在現貨 ETF 獲批之前，投資者主要透過投資灰度的比特幣信託基金 GBTC，來參與比特幣市場。GBTC 讓投資者可以透過股票的形式參與比特幣市場，而不需要直接購買和儲存比特幣。

GBTC 的股價與其持有的比特幣數量和市場價值相關，但經常出現高溢價或折價的情況。在 ETF 獲批前，股價低於其每股持有的比特幣價值，出現了高折價。

專家指出，在比特幣獲批後，幾個因素導致了 GBTC 的拋售賣壓。

一、GBTC 的投資者想要換成更便宜、更有彈性的比特幣現貨 ETF。因為 GBTC 的投資者還需要等待 6 個月的鎖定期，才能賣出他們的股份，而比特幣現貨 ETF 沒有這個限制。

二、GBTC 的投資者想要獲利了結，或是減少對比特幣的投資。由於先前的折價買入，如今投資者賣出，就可直接獲利了結，只是投資者不見得將獲利全數轉為 ETF，他們可能看到比特幣的跌勢，而選擇先減少對比特幣的投資。

三、GBTC 目前的 1.5% 費率，與其他現貨比特幣 ETF 相比「過高」。GBTC 的費率爲 1.5%，是直接投資比特幣的最昂貴的美國 ETF。第二昂貴的基金是 VanEck 比特幣信託基金，費率為 0.25%。

摩根大通在最近報告中，也重點提及 GBTC 的賣壓。摩根大通估計，GBTC 的資金外流可能高達 30 億美元，這些資金流出可能在未來幾周，繼續對比特幣價格造成進一步壓力。