【晨星】年報：基金市場年報 2023年12月

2024/01/09 14:53

Morning Star

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整體基金市場表現概述

在股、債市於 2023 年 12 月均以大漲作收後，全球金融市場以亮麗的走勢告別了 2023 年。回顧 2023 年，隨著各國通膨壓力呈現進一步放緩，投資人開始對央行貨幣政策的轉向抱持期待，但在美國經濟指標持續出現波動表現的情況下，聯準會 (FED) 官員不願輕易釋出鴿派訊息，金融市場的風險情緒也隨之起伏不定。不過，整體來看在經過 2022 年的熊市之後，2023 年的市場氣氛已有顯著好轉，也帶動股、債市自 2022 年的低谷大幅回升。美國股市方面，走勢主要受到投資人對 FED 降息的預期，以及公債殖利率的變化所主導，反彈行情雖一度在第三季受挫，但年末的一波強勁漲勢重新確立了多頭格局，道瓊工業指數甚至還刷新歷史新高紀錄。歐洲股市方面，受到歐洲央行 (ECB) 更為偏向鷹派的態度，以及歐洲經濟自下半年開始走弱的影響，歐股的升幅不若美股那般亮眼，但全年來看仍是處於歷史高點附近，且維持強勢的多頭格局，而歐元兌美元匯價的回升也讓持有歐股的投資人獲得額外的匯兌收益。亞洲股市在 2023 年表現不如預期，除了日本與台灣有跟上歐美市場的漲勢外，其餘國家多半走勢疲軟，一方面是因為美元在大部分的時間內仍偏向強勢，另一方面中國經濟的困境，也讓外資對亞洲區域整體的看法偏向保守。債券市場方面，債市投資人在 2023 年猶如經歷三溫暖的洗禮，公債殖利率的暴起暴落令市場一度感到無所適從，不過在全球經濟並未因各國央行大幅升息而陷入衰退下，包括高收益債券、新興市場債券、可轉換債券等信用債等標的皆有不錯的漲幅表現。

2023 年，整體台灣核備銷售的股票型基金之美元平均報酬率為 18.30%，債券型基金的美元平均報酬率則是 6.49%。

美國股票

2023 年的美股表現令投資人十分驚喜，原本一直困擾市場的通膨議題與 FED 的緊縮貨幣政策，在進入 2023 年後都逐漸出現了轉折，也讓市場得以重新建立起風險追逐模式，上半年受到輝達釋出 AI 晶片需求大幅成長的訊息，帶動以半導體股為首的 AI 概念族群全面大漲，雖然在第三季受到公債殖利率攀升至金融風暴以來新高的利空衝擊，使得大盤一度向下拉回，不過隨後在就業數據呈現放緩，FED 官員談話也釋出鴿派訊息的激勵下，多頭士氣大獲提振，並推升主要股價指數強勁拉升至全年高點作收，其中道瓊工業指數甚至在年底創下歷史新高，2023 年總計上漲 13.70%，標普 500 指數與 NASDAQ 指數的全年漲幅更是分別高達 24.23%、43.42%。

觀察投資人最關切的通膨指標，美國消費者物價指數 (CPI) 年增率從 2023 年初時的 6.4% 一路下滑，到了 11 月時已腰斬至 3.1% 的水平，扣除食品與能源項目的核心通膨雖然改善速度較為緩慢，但一整年下來也由 5.55% 下滑至 3.99%。另外，受到 FED 重視的個人消費支出 (PCE) 價格指數年增率更是已經下降至 2.64%，逐漸接近 FED 設定的 2% 通膨目標，整體而言美國國內通膨壓力的確是在穩定降溫當中。此外，原先一直保持十分熱絡，令決策官員難以放鬆的就業市場方面，隨著 10 月份公布的新增非農就業人口僅有 10.5 萬人，創下近三年來的最低水平，顯示企業的雇傭需求已從夏季的高峰期大幅下滑，勞動市場的缺工現象大致上已獲得相當的緩解。

在上述背景下，FED 官員對於未來貨幣政策的看法也開始有所改變，不僅陸續有多名官員發表偏向鴿派的言論，同時 FED 在 12 月的決策會議上不僅再度做出保持利率不動的決定，會後釋出的利率點陣圖更指出官員們預期 2024 年將會有降息 3 碼的空間，此訊息大出市場的意料之外，也大幅提高了 FED 在 2024 年第一季便開始降息的機率，成為引爆美股年底最後一波漲勢的最主要原因。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在 2023 年的平均報酬率介於 11.22%～36.11% 之間，由於投資人熱烈追逐 AI 概念股，加上降息預期升溫下，市場風險情緒十分高漲，推升美國大型增長股票基金組別的績效表現遙遙領先。相形之下，偏向防禦性質的美國大型價值股票基金的平均獲利則是明顯落後一截。

在產業型基金組別部份，如同前面所述，由輝達引發的 AI 熱潮吸引市場資金流入以半導體股為主的科技與成長型股票，帶動網路服務與科技類股的股價大幅向上攀升，推升傳媒與通信基金、科技基金組別在 2023 年的平均報酬率分別來到 55.23%、44.82%，表現居產業型基金組別之冠。至於表現不佳的產業類型組別，隨著被暱稱為「黃小玉」的黃豆、小麥、玉米等主要農產品的價格在 2023 年持續向下滑落，農產品基金在 2023 年的美元平均報酬率為 - 6.87%，不僅績效落入墊底位置，同時也與全年平均虧損 2.36% 的公用事業基金組別，成為唯二帶給投資人損失的產業型基金。

歐洲股票

歐洲股市在 2023 年與美股呈現同步反彈，但相形之下漲勢稍弱，箇中原因主要仍與市場的結構有關，歐洲股市的標的權重分布以景氣週期股為核心，科技股與成長型股票的占比相對不高，雖然這讓歐股在 2022 年的熊市當中表現較美股來的抗跌，但在 2023 年風險性投資再度躍居市場主流的情況下，歐股的上漲空間也不免會受到一定的限制。2023 年，歐洲三大市場中的德國 DAX 30 指數與法國 CAC 40 指數分別上漲 20.31%、16.52%，而英國富時 100 指數的漲幅僅有 3.78%，值得一提的是，儘管歐股漲幅不及美股，但德、法股市仍在年底時創下歷史新高紀錄。

以歐洲的基本面來看，歐洲經濟雖然成功抵禦了烏俄戰爭與能源價格高漲所帶來的衝擊，在 2022 年仍能繳出微幅成長的表現，使投資人在 2023 年初一度對歐洲經濟前景抱持正面的期待，但下半年陸續公布的經濟指標，像是歐元區綜合採購經理人指數 (PMI)，截至 12 月為止已連續七個月落在代表景氣榮枯線的 50 以下。同時，在歐元區第三季國內生產毛額(GDP) 已經季減 0.1% 的情況下，第四季持續疲軟的 PMI 數據暗示歐洲經濟可能很難避免連續兩季的萎縮，進而落入技術性衰退的命運，這對於以傳統製造業與金融業為主體的歐洲股市顯然並非是有利的發展。

在 ECB 的態度方面，ECB 在連續 10 度升息以抑制通膨壓力後，接下來連續兩次決策會議都做出按兵不動的決定，引發投資人對於 ECB 的貨幣政策即將轉向的猜測。不過，ECB 總裁拉加德在 12 月的決策會議會後記者會上表示，ECB 官員目前仍未討論降息問題，且決策者在現階段仍不宜過度自滿，暗示外界不應對 ECB 降息抱有太多期待，這也讓歐股投資人較難把降息作為支持他們作多的理由。

觀察歐洲基金組別的績效表現來看，區域型歐股基金組別以美元計算的 2023 年平均報酬率落在 10.20%～28.44% 的範圍，其中因為歐元兌美元升值大約貢獻了 2%～3% 左右的匯兌收益。在區域型歐股基金組別中，以新興歐洲股票型基金組別的績效表現居冠，歐洲大型增長型股票基金則緊追在後，至於表現較差的則是歐元區中型股票基金與歐洲不包括英國中小型股票基金。在單一國家基金組別的部份，2023 年以西班牙股票基金與義大利股票基金的表現最佳，以美元計算的平均獲利均超過了 3 成，而瑞士中小型股票基金與瑞士股票基金的表現則較不理想，在 2023 年的美元平均報酬率均在 15% 以下，若以原幣計算則更只剩下 2.88% 與 4.14%。

亞洲股票

至於亞洲市場，2023 年並非對投資人友好的一年，受到美元於前 10 個月均處於升值狀態的情況下，亞洲市場必須持續面對外資熱錢出走的壓力，也因此影響了亞洲各國股市的表現。其中，只有日本與台灣因為擁有各自的特殊利多，得以同時吸引本地與外資買盤進場而繳出亮眼成績，而日本亦受惠日圓貶值，不僅觀光業景氣大爆發，出口商的獲利也可望提升，激勵日經 225 指數在 2023 年勁揚 28.24%，創下自泡沫經濟破滅以來的 40 年新高。至於台灣股市，則是受益於 AI 熱潮，帶動半導體與電子類股的股價紛紛大漲，推升台灣加權股價指數全年漲幅來到 26.83%，台、日股市成為亞洲區表現最佳的市場。

此外，除了美元升值因素，中國經濟復甦動能不如預期，也對中國本身及亞洲周邊市場造成一定程度的負面影響。根據中國官方統計，中國製造業 PMI 在 12 月已降至近半年低點，且是連續三個月落入萎縮區間，反映全球供應鏈去中國化發展，以及國內房地產景氣長期低迷不振帶來的影響。2023 年，中國有多家大型房地產商紛紛爆發債務違約問題，雖然中國政府積極推出各項政策措施，試圖降低房地產商違約事件的衝擊並提振房地產景氣，但截至目前效果仍有觀察，而在基本面條件不佳的情況下，滬深 300 指數與恆生指數在 2023 年分別重挫 11.38%、13.65%，前者甚至創下 2019 年 2 月以來的新低紀錄。除了中、港股市以外，東南亞國家因為仍與中國經濟有著相當程度的連結，2023 年的表現同樣不盡理想，其中菲律賓與馬來西亞股市全年分別下挫 1.04%、2.73%，泰國股市的跌幅更來到 15.15%。

以亞洲股票基金組別的績效來看，2023 年以美元計算的平均報酬率介於 - 4.26%～13.67% 之間，其中以亞洲不包括日本中小型股票基金的表現最佳，大中華股票基金與東協國家股票基金則是逆勢呈現虧損的局面。在單一國家或市場的部份，台灣中小型股票基金與台灣大型股票基金在 2023 年的美元平均報酬率分別高達 48.44%、46.48%，績效領先其他亞洲單一國家基金組別。至於表現最差的基金組別，則是中國股票基金、香港股票基金與中國 A 股基金，2023 年以美元計算的報酬率平均虧損 18.24%、17.47%% 與 14.74%。

債券市場

2023 年全球債市表現止跌回升，主要因為各國通膨持續降溫，投資人預期歐、美央行即將終止緊縮貨幣政策，甚至對降息開始有所期待，帶動市場情緒由空翻多。雖然，第三季期間由於面臨到美國債務上限危機，加上 FED 未如外界預期在降息一事的態度上有所鬆動，一度令公債市場再度受創，10 年期公債殖利率最高曾攀升至 5% 以上，創下 2007 年 7 月以來的最高紀錄。不過，隨著債務上限危機暫時解除，經濟數據也顯示美國國內景氣顯著放緩，在加上 FED 官員終於開始釋出鴿派訊息下，第四季的債市氣氛迅速好轉，全年下來整體債市仍以上揚作收。

觀察不同類型債券基金組別在 2023 年的績效表現，由於過去一年全球經濟景氣較預期強韌，並未因各國央行大幅升息的影響而落入衰退，有利於信用債的表現，包括新興市場債券、非投資等級債券 (高收益債券) 的價格都有著不錯的升幅，其中除亞洲高收益債券組別以外的高收益債券基金在 2023 年以美元計算的平均報酬率介於 10.52%～17.48% 之間，新興市場債券基金的美元平均獲利則落在 6.34%～12.67% 的範圍，表現明顯優於其他類型的債券型基金。另外，在股市強勁反彈下，可轉換債券的隱含價值也跟著提高，吸引許多市場資金流入可轉換債券，帶動可轉換債券基金在 2023 年的美元平均報酬率來到 8.70%～10.29%，表現緊追在後。

至於，績效表現較不理想的債券型基金組別部分，受到投資人預期日本央行可能即將結束長期實行的量化寬鬆貨幣政策影響，日本 10 年期公債殖利率一度飆升逼近 1%，同時日圓匯價也再度跌破 1 美元兌換 150 日圓的新低，在此雙重打擊下，日圓債券基金在 2023 年以美元計算的報酬率平均虧損 6.57%，成為績效表現最差的債券基金組別。另外，受到中國經濟復甦動能不佳，且多家房地產商爆發財務危機的情況下，拖累亞洲高收益債券基金的表現，該組別的美元平均報酬率為 - 0.37%，表現同樣不盡理想。