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美股今年為何大漲 華爾街策略師找出背後原因了!

鉅亨網編譯林薏禎
美股今年為何大漲 華爾街策略師找出背後原因在此 (圖:Shutterstock)
美股今年為何大漲 華爾街策略師找出背後原因在此 (圖:Shutterstock)

美股今年走高,有人將其歸因於美國經濟正走向「軟著陸」,或是聯準會 (Fed) 準備在明年大幅降息,但一些華爾街策略師認為這無法說明全貌,透過研究全球最大央行的資產負債表,尤其是聯準會,有人從中找到了答案。

上述研究結果發現,雖然聯準會不斷削減資產負債表規模,但潛藏在表象之下的是,各國央行透過允許銀行準備金擴張,增加可投入市場和經濟的資本規模,進而強化對股市的支持。

前花旗集團策略師、現經營獨立研究機構 Satori Insights 的 Matt King 表示:「從歷史經驗來看,當這樣的情況發生時,證券價格就會上漲,就算從經濟實力或企業獲利前景來看,股市上漲並不合理。」

他說:「與市場關聯度最高的是銀行準備金的變化。它們和股票以及信用利差的變動有關,並且存在足夠的滯後性,所以不可能反過來。」

一些投資人可能會想知道,聯準會如何在縮表的同時,向金融體系注入更多流動性,但 King 表示,聯準會將債券持有量從去年高峰的 9 兆美元減至 7.8 兆美元,這並非投資人需要關注的事實。相較之下,真正重要的不是縮表,而是美國銀行體系的準備金如何從 1 月以來增加 5000 億美元。

不只有聯準會這麼做。King 的研究顯示,2022 年向通膨宣戰後,全球各大央行並沒有撤回 1 兆美元的流動性,而是注入大致等量的資金。

銀行準備金上升是由多項因素所推動,包含聯準會的附賣回操作 (RRP)。聯準會數據顯示,自 4 月以來,交易對手已從該項機制提取超過 1 兆美元。

King 表示,對市場流動性的支持始於去年底,也就是標普 500 指數在 2022 年 10 月觸底時,最初是由日本央行、中國人民銀行和歐洲央行所推動。在矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 倒閉之後,聯準會也在春季加入行列,支持美國銀行體系。近期自 Fed 附賣回操作機制流失的資金是主要推動因素。

(圖:REUTERS/TPG)
(圖: REUTERS/TPG)

King 不是唯一一個關注流動性問題的人。包含摩根士丹利 (Morgan Stanley)、高盛 (Goldman Sachs) 以及其他投資銀行的策略師,最近都在討論資金從 RRP 和財政部主要支付帳戶中流出對股市的影響。

高盛跨資產分析師團隊在一份報告中表示:「12 月的前 10 天,在 RRP 機制和財政部主要支付帳戶資金流出的帶動下,美國的流動性延續了近期的擴張趨勢。」

高盛指出:「加上今年稍早區域銀行融資壓力後,美國政策寬鬆所產生的滯後效應,高流動性應能支持風險資產的表現,並帶動信貸利差於年底前趨緊。」

根據高盛統計,光是 12 月的第一周,銀行準備金就淨增加約 500 億美元。高盛策略師預估,這項趨勢將在 1 月繼續為股市提供支撐,直到財政部發布下一次債券和國庫券發行計畫。

「類 QE」的報酬

道瓊指數周三 (13 日) 收於 37,000 點上方,創下歷史新高,今年累計上漲近 12%。標普 500 指數今年迄今漲幅達 22.6%,周三收高 4,707.09 點,為 2022 年 1 月以來最高收盤價。與此同時,那斯達克綜合指數今年已漲逾 40%。

King 表示,若流動性驅動力減弱,股市可能會陷入困境。不過,無論明年初發生什麼事,King 希望能傳達以下訊息,即 2023 年的股市反彈看起來「類似量化寬鬆」有其原因。

他說:「量化寬鬆之所以如此強大,是有原因的。QE 以準備金的形式創造出新的資金,然後從市場上抽走債券和票據,導致民間企業坐擁更多的錢,但能夠投資的地方卻變得更少。」

King 補充道:「當準備金出現變化時,就會改變民間投資人持有資金以及可投資證券數量之間的平衡。當你給投資人更少的資金和更多證券進行投資時,就會看到價格下跌。2022 年,準備金下滑,所有東西都遭到拋售。但今年情況不同。」

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