重點摘要：

最新公布的美國 3 月非農就業表現小幅優於市場預期，反映美國勞動市場仍然穩健，支持市場預期 5 月聯準會升息一碼的預期，讓該機率上揚至 70%。然而日前公布的美國 ISM 製造業與非製造業指數雙雙低於預期，加劇了對未來美國經濟陷入衰退的擔憂。全球主要股市表現震盪；主要債券中，政府公債與投資等級債領漲；主要商品中，在 OPEC 宣布意外減產後，油價上揚，布蘭特原油突破 80 美元關卡。市場密切關注本週三將公布的美國 CPI 數據走勢，以觀察通貨膨脹是否有進一步降溫的趨勢；與此同時，美股財報季亦在本週開跑，市場將觀察企業是否延續前季的獲利下滑。

經濟焦點: 美國 3 月 ISM 製造業與非製造業指數皆低於預期

美國 3 月 ISM 製造業指數為 46.3，低於前值 47.7，以及預期 47.5，此為自 2020 年 5 月以來低點。調查指出，主要造成下降的因素是全球需求減緩所致。從細項來看，新訂單數連續 7 個月低於榮枯線，顯示企業未來在上半年生產上將有所趨緩。不過，相對樂觀的是，價格指數呈現下滑，將有助於減緩通膨壓力。另外，當前企業對未來前景意見相佐，因此在招募員工態度上出現分歧。美國 3 月 ISM 非製造業指數為 51.2，低於前值 55.1，以及預期 54.5，此為連續 3 個月高於榮枯線。整體美國 ISM 非製造業指數雖呈現擴張，但相較 2 月出現大幅下滑，主要受新訂單及新出口訂單數疲軟影響。值得注意的是，價格相較 2 月出現顯著滑落，對降低服務性通膨壓力有正面影響。在僱傭指數上同樣出現下降，雖然整體招聘仍持續增加，但相較上個月速度有所趨緩。

市場焦點: 美國 3 月非農就業表現小幅優於市場預期

美國 3 月非農就業新增 23.6 萬人，小幅優於市場預期的 23 萬人，為近兩年來最小增幅，以及自 2020 年 12 月以來的最低單月增幅。失業率為 3.5%，低於市場預期與上月數值 3.6%。平均時薪年增率為 4.2%，略低於市場預期的 4.3%。報告顯示勞動市場略為降溫，但仍然穩定增長，可能促使聯準會考慮在 5 月的會議再次升息。FedWatch 工具顯示，就業數據公布後，市場預期聯準會在下次會議升息的機率從約 50% 上升至 70%。3 月非農就業人數增長主要來自餐廳、酒吧等休閒服務業以及健康護理產業，與此同時，在疫情期間因人們外出活動受限時就業表現較強勁的產業，如建築業、製造業與零售業，則在 3 月迎來就業人數的裁減。

富達觀點: 信貸市場緊縮增加衰退風險

在 2023 年初，各區域的經濟表現展現了市場的韌性，但隨著全球央行激進升息造成歐美銀行出現壓力後，對未來景氣蒙上一層陰影。富達預估未來 12 個月經濟出現溫和週期性衰退的機率提高至 80%。目前央行的兩難是要維持物價還是金融穩定，儘管他們試圖說服大眾兩者並無牴觸，但在市場情緒的影響下，兩者間的衝突將逐漸顯露。富達認為，未來整體美國銀行的信貸衡量標準將趨於緊縮，預估明年銀行信貸成長會明顯減弱，尤其對中小型銀行的影響較為顯著。富達預期今年聯準會將升息共 50 個基點，與聯準會對終端利率的預測一致；同時在過去兩個月內，美國銀行 CDS 利差高點與低點已相差 50 個基點，綜合上述兩者之變化，預估借貸標準將緊縮 15%。若此緊縮程度延續至下一季，工商業貸款將相對去年減少 10%，相當於 2001 年衰退後的情況。

警語
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