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2023年全球投資展望 風暴後的一線曙光

Amundi

●從地緣政治緊張局勢到居高不下的通膨壓力,風險將持續無所不在。
●貨幣政策與財政政策背道而馳,各個區域的表現日益分歧。
●全球經濟成長率將趨緩至 2.2%,停滯性通膨仍是主要威脅。
●儘管全球經濟活動趨緩將壓抑新興市場的經濟成長,但 2023 年中國經濟表現可望優於預期。
●資產評價變得具吸引力:債市率先現買點,股市亦將於 2023 年下半年迎來進場時機。
●掌握長期 ESG 投資主題-例如能源轉型、淨零碳排、與戰略物資自給自足。

2022 年全球動盪不斷,投資人神經緊繃地關注地緣政治緊張局勢、歐洲能源危機、以及黏滯的通膨壓力。儘管如此,隨著聯準會政策轉向的日子越來越近、資產評價變得具有吸引力,全球投資前景亦有望漸趨明朗。

Amundi 鋒裕匯理預期全球經濟成長率將從 2022 年的 3.4% 下降至 2023 年的 2.2%,且多個已開發國家與新興市場的經濟成長將停滯。在歐洲,能源供給短缺與通膨壓力仍是拖累經濟成長的主因。物價高漲的危機將使得歐洲在今年冬天陷入經濟衰退,接著再緩慢復甦。然而,這不代表通膨壓力將獲得緩解。另一方面,美國聯準會積極緊縮貨幣政策,此舉尚未成功抑制通膨,但已加劇下半年經濟陷入衰退的風險。

此外,新興市場將跟隨已開發國家的腳步,進入「低成長、高通膨」的環境-只有中國是例外。我們已將 2023 年中國 GDP 成長率預估值自 5.2% 下修至 4.5%,但仍遠遠優於今年疲弱的經濟成長表現(3.2%),因為我們預期中國房市有望回歸穩定,經濟活動將逐漸重啟。值得注意的是,即便中國房市銷售數字已接近週期低點,但是決定經濟前景的關鍵並非房市,而是中國能否有耐心地推動經濟重啟。

展望 2023 年,大多數的時候通膨仍將居高不下。各國央行將延續「不計一切代價」的政策,避免 1970 年代的危機重演。儘管 2023 年貨幣政策仍有進一步緊縮的空間,但是緊縮力道將比 2022 年和緩。歐洲央行與英國央行在最新發佈的政策聲明釋出鴿派訊號,顯示政策緊縮力道將放緩。在日本,我們認為美元升值終將迫使日本央行啟動政策緊縮循環。聯準會升息循環的終端利率將成為左右美國經濟前景的關鍵:倘若終端利率逼近 6%,美國陷入經濟衰退的機率也就越高。

以總經面而言,我們預期新興市場的經濟成長將減速,不少國家可能陷入經濟衰退(例如拉丁美洲與東歐),同時整體通膨將維持高檔。如此環境不利於風險性資產,加上全球金融環境持續緊縮,最終料將在循環後期觸發空頭市場。故此,新興市場利差將擴大,短時間內新興市場當地貨幣債券的殖利率亦將攀升。儘管如此,我們認為到了 2023 年下半年,全球將逐漸進入較為有利的環境,新興市場資產亦將重獲投資人的關注。

投資啟示
考量全球經濟成長減速以及企業獲利將在 2023 年上半年衰退,投資人應暫時維持防禦性佈局,以黃金與投資級信用債作為佈局重心。未來一年投資人應隨時準備調整佈局,充分把握浮現的投資機會與日益低廉的投資評價。到了 2023 年下半年,眼前各種挑戰有望消散,屆時景氣循環料將改善,投資組合亦可逐漸增持風險性資產。
●如今,債券重回投資人懷抱,當中又以高品質信用債尤獲青睞,但流動性風險、企業財務槓桿、以及各國政策分歧對外匯市場的影響皆是投資人須關注的焦點。
●由於殖利率已在 2022 年大幅攀升,加上 2023 年將持續籠罩在經濟衰退的風險之中,現在債券已重拾往日分散配置特性,股債 60/40 配置投資組合應可重獲投資人青睞。
●未來幾個月,隨著評價修正告一段落,屆時股市應可浮現進場時機,其中又以美國股市與高品質 / 價值 / 高股息股票值得青睞。投資人應逐漸增持歐洲、中國、景氣循環股與深度價值股。
●居高不下的通膨意味投資人需配置更多實質資產-例如基礎建設,藉此提升對抗通膨的韌性。儘管私募債券的評價已開始下修,但大多數仍擁有強勁基本面,且房地產亦具備良好的分散配置效果。
●2023 年,新興市場的分歧將進一步加劇。通膨與貨幣政策前景較為溫和的國家-例如拉丁美洲與歐非中東-具有吸引力。整體而言,聯準會政策轉向將在明年下旬進一步提升新興股市的吸引力。短期內,投資人應聚焦高品質的新興亞洲國家-例如印尼。展望 2023 年下旬,我們預期股市表現將改善,特別是科技相關主題與國家-例如韓國。此外,新興債市亦有望隨著全球環境趨於穩定,在 2023 年下半年展現吸引力。地緣政治局勢(尤其是美中緊張關係)與政策錯誤是投資人必須關注的主要風險。
●新冠肺炎疫情危機與烏俄戰爭造成的後續效應,將使得長期 ESG 投資主題持續表現受惠。投資人應針對能源轉型、糧食安全、以及地緣政治催化的製造業回流趨勢等主題建立投資部位。社會投資主題將重新獲得關注,因為勞動市場惡化與通膨壓力將促使各界更加重視社會層面因素。

Amundi 鋒裕匯理集團投資長 Vincent Mortier 表示:「展望 2023 年,上、下半年將呈現截然不同的環境,且有諸多風險值得我們關注。債券重回投資人懷抱,資產評價變得更具吸引力,以及上半年聯準會政策將轉向等因素料將造就值得把握的進場機會。」

Amundi 鋒裕匯理研究中心主管 Monica Defend 認為:「投資人將在明年面臨嚴峻挑戰:全球經濟成長趨緩、歐洲能源短缺、通膨居高不下、以及歐美國家面臨經濟衰退風險。投資人應在 2023 年採取防禦性佈局,但隨著各種挑戰在下半年消散,投資人亦應準備隨時掌握股債投資機會。除了通膨壓力之外,地緣政治亦是左右未來幾季總經趨勢的關鍵。」

關於 Amundi 鋒裕匯理資產管理
Amundi 鋒裕匯理資產管理是歐洲領先、全球前 10 大資產管理公司 1,為超過一億名客戶,包含零售、機構和企業客戶提供一應俱全的儲蓄和投資解决方案,涵蓋主動和被動管理,並橫跨傳統或實質資產。

憑藉六大國際投資中心 2 ,Amundi 鋒裕匯理資產管理不論在金融或金融延伸範疇都展現出卓越的研究能力和對責任投資的長期承諾,是資産管理領域的關鍵參與者。

Amundi 鋒裕匯理資產管理是法國農業信貸集團的子公司,並於證券交易所上市,在 35 個國家及地區僱有 5,400 名員工,為客戶提供專業及精闢的投資建議,目前所管理的資産規模約 1.9 兆歐元 3 。

1 資料來源:2022 年 6 月出版之 IPE《500 大資產管理公司》,資料日期為 2021/12/31 之資產管理規模。
2 投資中心:波士頓、都柏林、倫敦、米蘭、巴黎、東京。
3 資料來源:Amundi 鋒裕匯理資產管理,資料日期:2022 年 9 月 30 日。

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