瑞銀集團警告，金融情勢緊縮可能導致全球股市在第 2 季出現「階段性改變」，導致整體報酬下滑，而成長股表現則將優於價值股。

瑞銀策略師 Bhanu Baweja 說，等到投資人對通膨的熱情達到高峰、而聯準會 (Fed) 尚未縮表，市場將從流動性驅動的情況，轉變為經濟成長和獲利主導。最大特徵是實質利率和信貸利差觸底，象徵流動性「順風」終結。

Baweja 等人說：「雖然這層改變不代表 (流動性) 大幅縮水，但確實讓股市大漲的本質出現重要的改變。畢竟流動性順風一直是推動市場上漲的最大力量。」

美國實質利率快速上揚讓不少投資人心中警鈴大響，擔心支撐已經漲至新高的全球股市無法再從副實質利率獲得支撐。美國 10 年期抗通膨債券 (TIPS) 利率上周升抵 - 0.77%，從 2 月 11 日的 - 1.08% 大幅回升。

實質利率上升雖然代表經濟動能加速，去以會導致流動性情勢收緊，以及資產配置改變。

瑞信團隊說：「實質利率小幅上升不會構成問題，但在上升的過程中，每一次遞增的變動都讓市場面臨更多挑戰。」

瑞銀表示，針對過往「階段性改變」的研究顯示，一旦流動性從寬鬆轉回歸中性，報酬將下滑，成長股表現將勝過價值股，美元通常會對新興市場貨幣溫和升值，資金從美國流向其他市場的誘因降低。

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