根據 DA Davidson 分析師 Gil Luria 的最新報告，微軟 (MSFT-US) 在當前人工智慧 (AI) 浪潮中被視為最大贏家，無論該領域是否存在「上兆美元泡沫」的擔憂，微軟都提供了「最佳的 AI 曝險」。

Luria 重申對微軟股票的「買入」評級，並將目標價定為 650 美元。他認為，即使針對 OpenAI 未來出現各種廣泛情境的分析，微軟仍是他最看好的大型股。

分析團隊評估了微軟對其關鍵合作夥伴 OpenAI 的營收集中度。他們估計，微軟大約有 75% 的 Azure AI 營收、17% 的 Azure 總營收以及 6% 的總體營收來自 OpenAI。儘管這一曝險程度顯著，DA Davidson 指出，這種合作關係使微軟在廣泛的市場情境下，仍有望保持「成長最快的超大規模雲服務商」的地位。

儘管 Luria 曾表示對 OpenAI 及其部分行為「非常、非常嚴厲地批評」，但他不相信這家 ChatGPT 的開發者會消失。

報告強調，OpenAI 仍然擁有「最優秀的前沿模型」、深厚的技術人才，並且在 AI 聊天市場中保有約 75% 的市佔率。該公司認為，最有可能的結果是 OpenAI「縮減其野心」並專注於核心實驗室和 ChatGPT，而微軟將繼續處於「支出優先順位」。

微軟保留 OpenAI 業務中最有利可圖的部分

Luria 強調，微軟策略性地保留了 OpenAI 支出中「更為穩固的部分」，特別是所有的 API 運算 (Application Programming Interface compute)。API 運算允許其他公司將 OpenAI 的生成式 AI 模型整合到自己的軟體中。Luria 指出：「API 部分是 OpenAI 業務中利潤最高的部分，這使其更具可持續性」。

微軟透過保留這部分高利潤業務，能夠進一步推銷數據基礎設施和「其他基礎設施軟體」，從而獲得成長槓桿，並「提升整體 AI 利潤率」。Luria 表示，微軟是有意將「要求高、波動大且不可預測的預訓練運算」分給了 CoreWeave 和 Oracle。

Azure 表現強勁與風險分散

在雲端服務方面，DA Davidson 的數據顯示，Azure 持續保持強勁增長，「顯著優於 Google Cloud 和 AWS」。早在 2025 財年結束時，微軟即宣布 Azure 營收超過 750 億美元，較前一年增長 34%。

此外，微軟積極分散其 AI 投資組合，除了與 OpenAI 深度合作 (兩者自 2019 年開始合作)，還投資了 Anthropic，並同時發展內部模型。這種多元化策略使微軟和亞馬遜成為市場中僅有的「不可知論」(agnostic)AI 運算提供商，不同於 Google 和 Meta 平台，後兩者更依賴於自身模型的成功。

報告指出，微軟擁有「7 年免費使用 OpenAI 最新模型」的權限，這為其提供了充足的時間來建立或合作開發未來的 AI 技術。