人工智慧 (AI) 泡沫疑慮升溫、科技巨頭大量發行債券之際，衡量甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) 債務的恐慌指數，也攀升至金融危機以來最高水準。

根據 ICE Data Services 的紐約隔日信用衍生品收盤價，截至周二 (2 日)，保障甲骨文債務免於違約的成本攀升至每年約 1.28 個百分點，創下 2009 年 3 月以來最高。若從 6 月低點 0.36 個百分點算起，這段時間大幅跳升超過三倍。

五年期 CDS 飆至 16 年新高

近幾個月來，甲骨文透過自家名義發行的債券、以及間接透過其支持的各種計畫，實際上已出售數百億美元的債務。大量發債、加上信用評級是主要雲端運算供應商中最低的一員，使甲骨文的「信用違約交換」(CDS) 成為投資人防範 AI 崩盤的重要工具。

道明證券 (TD Securities) 的 Hans Mikkelsen 警告，這波熱潮與過去數次資產泡沫周期相似，都在推高資產價格後急速回落。他說：「我們之前也看過這樣的循環。我不能證明這次一定相同，但看起來很像網路泡沫時的情況。」

摩根士丹利 11 月底曾警告，甲骨文不斷膨脹的負債，恐使其 CDS 升到近 2 個百分點，略高於其在 2008 年創下的歷史高點。周二的數字為 2009 年 3 月以來最高，當時紐約盤收在 1.30 個百分點。

非銀行業最大發債人

總部位於奧斯汀的甲骨文，9 月發行了 180 億美元的高評級公司債，其資料中心也與規模最大的 AI 基礎建設融資案相關。

甲骨文的 AI 企圖心與 OpenAI 緊密相連，預期未來幾年從 OpenAI 獲得數千億美元的收入。

根據彭博整理的數據，截至 8 月底，甲骨文帳上含租賃在內債務共約 1050 億美元債務，其中約 950 億美元為納入彭博美國公司債指數 (Bloomberg US Corporate) 的美國債券，使其成為該指數中銀行業以外最大的發行者。

投資人近來瘋狂購入這家 BBB 評級公司的 CDS。巴克萊信貸策略師 Jigar Patel 分析交易庫資料發現，截至 11 月 14 日的七周內，甲骨文 CDS 交易量暴增至約 50 億美元，遠高於去年同期略高於 2 億美元的規模。

AI 基建引爆債務狂潮

為滿足 AI 對電力與基礎設施的需求，相關基建明年仍會持續大規模擴張。道明證券的 Mikkelsen 預測，美國投資級債券發行量將在 2026 年達到 2.1 兆美元的歷史新高。今年迄今的發行量已達 1.57 兆美元。

債券標售若再度大量湧現，可能壓垮買盤，企業將被迫提供更高殖利率，才能吸引投資人。Mikkelsen 預測明年利差將上升至 100-110 個基點「基本區間」，高於 2025 年的 75-85 個基點。

當然，過度舉債不一定以災難結尾。花旗策略師 Daniel Sorid 與 Mathew Jacob 指出，醫療保健產業在前一個十年中曾大幅加槓桿，同時仍讓利差保持在偏低水位。

然而，他們也警告，公司債投資人恐怕無法完全享受到 AI 熱潮帶來的上漲機會：若企業繼續大手筆投資 AI，經理人可能會看到手中持有的債務資產品質惡化。

花旗策略師說：「投資人愈來愈擔心未來可能湧現的供給量，這種猶豫對於 AI 產業利差的影響，已經相當明顯。」

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