【股市】

街口投信分析，當前市場對科技股高估值的疑慮升溫，因此在 Nvidia 財報公布前，市場普遍採取觀望態度。Nvidia 於 11/19 盤後發布第三季財報，營收達 570 億美元，季增 22%，表現優於市場預期；公司同時預估第四季營收將達 650 億美元，也高於外界預期。管理層強調，AI 投資並非短期現象，目前需求遠大於供給，將有助於公司長期成長。受此激勵，週四盤初科技股一度大幅上漲，但由於市場對科技股估值過高的擔憂未消，午後出現獲利了結賣壓，三大指數隨即翻黑。當日標普 500 指數盤中震盪幅度創下自四月以來新高，VIX 波動率指數也首度突破 26。另一方面，週四公布的美國九月新增就業人口大幅優於預期，加上紐約聯準銀行總裁 Williams 釋出央行短期內有降息空間的訊號，進一步推升市場對聯準會十二月降息的預期，促使美股三大指數於週五反彈。整體來看，上週美股波動加劇，主要反映投資人對科技股高估值、AI 大規模投資計畫，以及十二月聯準會政策走向的不確定性感到憂慮，市場避險情緒升溫。三大指數週線皆收跌，其中那斯達克指數已連續三週下跌，創下自今年三月以來最長連跌紀錄，目前指數較十月高點回檔約 7%。上週通週標普 500 指數下跌 2%，道瓊工業指數下跌 1.9%，那斯達克下跌 2.7%。類股部分，標普通訊服務受 Alphabet 推動通週上漲 3%，表現最佳；而科技股受高估值疑慮影響通週下挫 4.7%，為表現最差類股。

本週市場關注焦點集中在第三季度 GDP 修正值、10 月份個人支出以及 PCE 價格指數報告等經濟數據，以及川普總統計劃於週一在白宮推出的 Genesis Mission。此外，第三季財報方面，有 Dell、惠普即將發布財報。

街口投信表示，雖然上週公佈的美國 9 月新增就業人口 11.9 萬人，大幅高於市場預期 5.1 萬人，但根據近幾個月非農就業新增人數普遍低於 10 萬人的情況，且就業數據因政府關門而延宕等因素，目前美國就業趨緩風險仍在。雖然聯準會官員 Williams 發表鴿派言論，使週五 FedWatch 顯示的十二月降息機率大幅上升至 71%，遠高於一週前的 44.4%。然而，聯準會近期公布 10 月 FOMC 會議記錄揭示，官員對 12 月降息方向仍較為分歧。因企業第三季財報季已告一段落，後續市場關注焦點轉為 CPI 與 PCE 物價指數、以及 12 月 10 日 FOMC 點陣圖與經濟展望的調整情況，在目前市場情緒較為敏感的情況下，預期美股將隨著經濟數據及官員談話帶來的降息預期變化有較大震盪。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

街口投信分析，歐元區第三季 GDP 季比修正值維持在 0.2% 的增幅，年比自 1.3% 上修至 1.4%。第三季就業季比維持 0.1%，年比自前期的 0.6% 下修至 0.5%。9 月失業率自前期的 4.3% 上升至 4.4%，高於預期的 4.3%，勞參率自前期的 62.3% 上升至 62.4%，高於預期的 62.3%，平均時薪年增長維持在 3.8%，高於預期的 3.7%，平均工時維持在 34.2%。10 月成屋銷售月增 1.2%，折合年率為 4.1 百萬套，高於預期的 4.08 百萬套。11 月坎薩斯 FED 製造業企業活動指數自前期的 6 上升至 8，高於預期的 3。11 月紐約州製造業指數自前期的 10.7 上升至 18.7，高於預期的 5.8。11 月標普全球美國製造業 PMI 指數自前期的 52.5 下降至 51.9，預期為 52，服務業 PMI 指數自前期的 54.8 上升至 55，預期為 54.6，綜合 PMI 自前期的 54.6 上升至 54.8，預期為 54.5。

通膨方面，英國 10 月 CPI 月增 0.4%，符合預期，年增 3.6%，低於前期的 3.8%，高於預期的 3.5，扣除食品與能源的核心 CPI 年比自前期的 3.5% 下降至 3.4%，符合預期。11 月密大消費者信心指數小幅上修至 51，未來一年通膨預期終值下修至 4.5%，未來 5-10 年通膨預期下修至 3.4%。9 月非農就業自前期下修後的減少 4 千人轉為增加 11.9 萬，高於預期的 5.3 萬，新增就業集中在醫療健保、娛樂及酒店業。製造業、企業服務等其它領域出現就業崗位流失，其中私部門就業變動自前期下修後的 1.8 萬轉為增加 9.7 萬，高於預期的 6.6 萬，製造業就業變動字前期的減少 1.5 萬收斂至減少 6 千，2 個月薪資自前期減少 2.1 萬人擴大至減少 3.3 萬人。美國勞工統計局表示由於創紀錄的政府停擺，用於計算失業率等關鍵指標的 10 月家庭調查數據無法追溯採集，將不單獨發布 10 月份就業報告，而是在 11 月非農報告中納入 10 月就業人數。11 月就業報告將於 12/16 發布，比原定時間晚一週多。10 月 FOMC 會議紀要顯示許多與會者認為，基於對經濟的展望，年內保持目標利率區間不變可能是適宜之舉，若干位官員指出，若經濟表現與預期一致，12 月再次降息「很可能是合適的」。在 10 月會議紀要中有關金融穩定風險的討論中，一些官員提到金融市場的資產估值偏高。其中幾位政策制定者指出，若市場突然重新評估人工智能相關技術的潛力，股價可能會存在無序下跌的風險。會議紀要顯示，「幾乎所有與會者」都認為應於 12 月 1 日停止縮表。一些市場參與者擔心，聯儲會可能拖得太久才停止資產縮表，這將讓流動性壓力加劇，進而引發隔夜融資利率的波動。

街口投信認為，美國近期陸續公布重要經濟數據，其中 9 月份的非農就業數據表現好壞參半，加上聯準會會議紀要和多位官員的談話仍偏向鷹派立場，市場對於 12 月份降息機率下降，然而市場風險趨避心態濃厚，致美債殖利率下行。過去一週，2 年期美債利率下行 9.8bps 至 3.51 %，10 年期利率下行 8.5 bps 至 4.06 %，30 年期利率下行 3.6 bps 至 4.71 %。信用市場方面，由於全球科技巨頭持續投入 AI 基礎設施，市場擔憂企業債券供給將暴增，為避險整體 AI 多頭部位，大型科技業者的信用違約交換 (credit-default swaps, CDS) 價格上漲，同時資金趨緊，整體信用市場保守謹慎，彭博美國投資級公司債指數利差擴大 3bps 至 85 點，指數報酬上漲 0.4 %；彭博美國非投資等級公司債指數利差擴大 10bp 至 301 點，指數報酬上漲 0.03%；彭博新興市場債指數利差擴大 9bps 至 190 點，指數報酬上漲 0.07%。

街口投信表示，本週關注 11/24 達拉斯 FED 企業展望指數、工業生產年度修正；11/25，9 月零售銷售、9 月 PPI、9 月 FHFA 指數與美國房價、里奇蒙 FED 製造業指數、經濟諮商委員會消費者信心、成屋銷售；11/26 初、續領失業救濟金人數、9 月耐久財訂單、FED 經濟褐皮書。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

街口投信分析全球股市本週基本走跌；成熟市場整體下跌 3.2%，受到美國降息不確定性與中日衝突影響；美股下跌 2.9%，歐股與日股也分別下跌 2.9% 與 2.8%，與美國相距不遠。新興市場整體下跌 2.7%、略優於成熟市場，新興亞洲跌幅最重達 2.9%。產業類股方面也是全線下跌，表現最差的包括下跌 5.4% 的非必需消費、甚至連避險資產黃金也下跌 5%。跌幅較小的包括通訊服務、防禦型的必需消費與醫療等等。

儘管美國政府開門後，9 月數據陸續公布，但 BEA 已公開表示 10 月物價與勞動市場因沒有蒐集資料，因此後續將不公布 10 月數據。此外，11 月非農與失業調查，因作業時間須延至 12/16 公布，加劇聯準會理事對於 12 月降息判讀的困境。

街口投信認為科技股持續承壓，市場上對 AI 的疑慮還難以揮去；即便有過去認定的利多，似乎也只能短期反彈；這部分一樣難以在很短的時間就散去，與後續市場的觀察認定、貨幣政策走向都會有影響。台股過去一週進入技術性修正，主因在於美國 12 月降息機率下降，美元走強壓抑資金風險偏好；其次，美國科技股回檔，AI 概念股獲利了結，連動台股相關族群走弱；最後，累積漲幅過大，觸發市場獲利了結賣壓。

街口投信表示但只要盈餘上修的趨勢不變，這些震盪多屬於「漲多拉回」的健康調整，而非趨勢反轉的訊號；看好台股中長期維持多頭不變，後續仍將持續留意關稅對經濟的衝擊以及對通膨的影響。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。