大家好，我是承通投顧副總顏逸民。輝達最新一季財報超級亮眼，下一季財測更是明確上修，華爾街各大機構從摩根士丹利到花旗環球紛紛調高目標價，凱基證券甚至喊到 296 美元。照理說，這樣的利多應該為科技股帶來新一波行情，但台股卻在這時慘遭重擊，外資單日大賣 915 億，創下史上第四大紀錄，大盤重挫寫下第六大跌點。利多不漲、反向暴跌，顯示了目前市場的矛盾情緒。

AI 股在過去一年已累積龐大漲幅，這次輝達雖基本面亮眼，市場反而是放大反應在應收帳款增加、庫存上升等…… 這些原本只是供應鏈週期中的正常現象，卻在情緒偏空時，被視為 AI 泡沫的警訊，利多立刻被短線獲利了結與避險賣壓掩蓋。

而外資的研究報告，調高目標價意味著產業實際動能依舊強勁，AI 伺服器背後的零組件需求，比市場想像中更吃緊，才是下一波行情的關鍵。

尤其是那些獲利正在上修、具備漲價契機、且供需明顯緊俏的零組件廠，往往會在市場情緒翻揚時率先轉強。

要如何找到這些關鍵標的？投資人可以用一個清晰的五步驟框架來判斷。

第一步：先看產業瓶頸，誰越缺誰先漲

AI 大循環中，最缺的不是 GPU，而是三大類零組件：

高階載板（ABF、BT）、先進封裝（CoWoS）、高階 MLCC。

這類元件是純供給不足，缺貨自然就會帶動漲價。

第二步：觀察擴產幅度

敢擴產、擴得早的企業，EPS 往往會跳升。像載板三雄大舉投資 HPC 材料、台積電暴增 CoWoS 產能，都是明確訊號。

第三步：確認是否具備「漲價題材」

零組件開始漲價時，通常會出現報價詢問度上升、客戶急單變多、交期自動拉長。

第四步：毛利率是否走升？稼動率是否改善？「毛利率＋稼動率雙升」的公司，幾乎都具備波段行情。

雷虎 (8033-TW)

公司擬購置大埔美無人載具土地及廠房案，顯示在無人載具領域有新的佈局行動 (2025/11/11 公告)。董事會決議擬辦理現金增資發行新股規劃案，並增加參與子公司「第一生化科技」的現金增資額度 (2025/11/11 公告)。

龍德造船 (6753-TW)

龍德造船是台灣「國艦國造」政策中的重要廠商，持續執行海軍多項重要訂單，包括高效能艦艇後續艦（沱江級巡邏艦）等。受惠於國內外訂單的穩健執行，公司營收表現維持在高檔。

環球晶 (6488-TW)

由於半導體矽晶圓產業的特殊性，環球晶持有大量長約訂單（LTA），有助於公司在產業景氣波動時維持營運穩定度。公司持續推進全球擴產計畫，特別是針對 12 吋晶圓產能，以滿足未來半導體高階製程的需求。

凱美 (2375-TW)

受惠於電腦、網通等應用需求相對穩健，電容業務庫存調整已逐漸進入尾聲，營運表現有望築底回穩。由於隸屬於國巨集團，凱美在取得原材料、生產優化以及產品組合擴展等方面，具備集團資源整合的優勢。

漢翔 (2634-TW)

「勇鷹」高級教練機量產計畫持續推進，是公司穩定營收的基石。隨著全球航空產業及客運量復甦，國際客戶的飛機零組件需求回溫，帶動民機業務成長。

蜜望實 (8043-TW)

公司利用其 PMIC 與被動元件的組合優勢，積極佈局電動車（EV）與車用電子、5G、網通設備、以及工業控制與綠色能源等高價值應用領域。這些都是未來幾年的高成長產業。

兆赫 (2485-TW)

兆赫的主要產品包含數據機 (Cable Modem)、光纖網路單元(ONU) 及新世代 WiFi 路由器等網通產品。全球電信商正積極推動光纖到府 (FTTH)升級，以及下一代 WiFi6/7 設備的部署。兆赫作為主要供應商之一，有望受惠於這波網路基礎設施的更新需求。隨著新規格產品（例如支援 10G PON 的高階 ONU 設備）的認證和出貨比重增加，有助於提升產品平均單價 (ASP) 和毛利率結構。

* 真正的行情不在大盤，而在供應鏈。AI 正在改變的是「零組件的供需結構」，尤其是那些位於瓶頸位置、產能滿到外溢的廠商，只要握有產能、供不應求、甚至有漲價契機，EPS 就會持續上修，法人也會持續加碼。

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