在 12 月政策會議前，聯準會內部的分歧逐漸加大；隨著主席鮑爾（Jerome Powell）保持沉默，投票委員會成員的立場出現明顯分化。值得注意的是，市場似乎正在為聯準會票委「計票」。

分析指出，投資者的關注重心已從聯準會整體共識，轉向觀察每位政策制定者的投票傾向。

原本在 10 月政策會議前，市場普遍預期 12 月降息幾乎已成定局，但隨著鷹派立場的崛起，降息可能性一度跌破 30%，而紐約聯準銀行行長威廉斯上週五（21 日）的言論，再度改變了市場判斷。

這一波反覆震盪，使投資者對未來利率走向難以做出明確預測。長期以來，聯準會以共識決策為特色，這也是鮑爾自 2018 年上任以來的顯著標誌。但眼下，這種模式正面臨新的挑戰。

自 10 月 29 日政策會議以來，鮑爾本人尚未公開發表評論。目前，在擁有投票權的 12 位聯邦公開市場委員會成員中，已有 5 人表態傾向維持利率不變，幾乎呈現勢均力敵的局面。

然而，這也代表不論 12 月 10 日最終決定如何，都可能出現異議票。

New Century Advisors 首席經濟學家、前聯準會經濟學家 Claudia Sahm 指出，鮑爾暫時不公開發言，是為了讓公開市場委員會的每位成員都有表達意見與被聆聽的機會。

她認為，給予成員這樣的空間展開分歧討論是件好事，「這些辯論雖然艱難，但正是決策過程中必要的一環。」

異議票打破鮑爾時代紀錄

過去在鮑爾任內屬於罕見的異議票，今年明顯增多。

自 6 月以來，聯準會的政策決議再未出現全票通過的情況。研究顯示，低異議票數有助於傳遞決策信心，確保政策訊息清晰有效，但批評者認為，這種做法也可能導致重要觀點被壓制，形成「群體思維」。

聯準會理事沃勒上週一表示：「在群體思維這件事上，指責我們的人請做好準備。你們可能會看到聯邦公開市場委員會長久以來最少的群體思維。」

今年的異議票包括多位理事的反向表態。沃勒與鮑曼在 7 月投票反對維持利率不變，這是 32 年來首次有兩位理事投票反對主席決定。

9 月會議上，由美國總統川普提名並於當月加入理事會的米蘭，投票反對降息 25 個基點，主張更大幅度的降息。

10 月會議中，米蘭再次投異議票，而堪薩斯城聯準銀行主席施密德則從相反方向投票，主張維持利率不變。

聯準會鴿派立場轉向謹慎

越來越多政策制定者表達與施密德類似的顧慮。在今年擁有投票權的 12 位官員中，已有 5 人傾向下月維持利率不變。

曾偏向支持勞動力市場的聯準會理事巴爾本週表示：「我們現在需要對貨幣政策保持小心謹慎。」

其他過去的鴿派人士也暗示，他們可能更傾向維持利率不變。芝加哥聯準銀行主席古爾斯比在近三年的任期內從未投過異議票，但他坦言，如果有必要，他也會這麼做。

古爾斯比週四在記者電話會議中表示：「如果我對某個方向有強烈看法，而這與其他人不同，那就那樣吧。我認為這是健康的，異議沒有問題。」

他承認，今年的異議票數較近期聯準會歷史為多，但強調這是正常現象。

從更長期的歷史來看，這並非罕見：上世紀 80 年代聯準會為抑制高通膨而大幅加息，以及 90 年代部分政策制定者擔憂過度寬鬆時，異議票都相對常見。

聯準會 12 月利率決議成「擲硬幣」

達拉斯聯準銀行主席洛根上週五也表示：「不確定性是宏觀經濟與貨幣政策制定的常態，政策制定者無法精確掌握經濟每個相關環節的現況，更不用說預測各部分運作或可能出現的衝擊。但他們仍必須做出政策決定。」

目前，12 月的利率決議正成為多年來最接近的表決。一些分析師，如德意志銀行高級經濟學家 Brett Ryan，認為威廉斯週五的言論可能暗示降息已基本確定，但其他人仍存在分歧。

Sahm 則認為：「我真的覺得，降息與按兵不動的機率仍是五五開。」