美國銀行（Bank of America, BofA）最新發布的報告揭示，全球機構投資者情緒出現關鍵轉折。市場已將「軟著陸」視為主流共識，全球經濟增長預期自 2024 年 12 月以來首次轉為淨正值。

然而，投資者的極端樂觀情緒導致現金倉位降至 3.7% 的 13 年低位，美銀警告，歷史數據顯示這構成了明確的「賣出訊號」。

宏觀預期：軟著陸成共識 增長預期首度轉正

美銀指出，機構投資者對全球經濟前景的態度明顯轉趨樂觀，帶動整體增長信心大幅回升。

調查顯示，53% 的基金經理認為全球經濟將順利「軟著陸」，另有 37% 預期出現「無著陸」的情況，創下 2025 年 1 月以來最高比例；僅 6% 仍擔憂硬著陸，反映市場對經濟下行的恐慌已大幅降溫。

同時，11 月全球經濟增長預期首次由負轉正，淨 3% 的基金經理看好未來 12 個月的經濟走勢，為 2024 年 12 月以來首次重回正區間，整體預期也與股市表現逐步靠攏。

此外，AI 對生產力的推動作用更受到市場高度重視，53% 的基金經理認為 AI 已開始帶來效率提升，創下三個月新高，顯示其對實體經濟的拉動力已獲得廣泛認可。

資產配置：股票與大宗商品獲超配 現金倉位創「賣出訊號」

根據美銀，機構資產配置呈現出「風險偏好回升」的特徵，倉位已達到極端水準。

現金部位持續下降，目前僅剩 3.7%，較 10 月再度下滑。美銀指出，歷史上現金倉位跌破 3.7% 的情況自 2002 年以來僅發生 20 次，之後 1 至 3 個月內股市通常走跌、國債則表現相對強勢，屬典型的「賣出訊號」。

相較之下，股票的配置明顯增加，全球股票超配比例升至淨 34%，創 2025 年 2 月以來新高。

此外，大宗商品超配比例也攀升至淨 17%，為 2022 年 9 月以來最高，成為目前機構最看好的核心資產之一。

在板塊輪動方面，機構明顯偏好醫療保健（自 2022 年 12 月以來最高超配）、銀行與必需消費品。

與此同時，可選消費則遭遇創紀錄幅度的減持，電信、工業與英國股票同樣被大量撤出，反映市場資金正快速向防禦與基本面相對穩健的領域流動。

市場熱點與風險：AI 成最大矛盾點 私人信貸風險引擔憂

美銀指出，市場當前的焦點正集中在 AI 相關交易與潛在信用風險上，而對泡沫化的擔憂也不斷升溫。

報告顯示，「做多七巨頭」再度成為市場最擁擠的交易，獲得 54% 基金經理的認同，遠高於排名第二的「做多黃金」僅 28% 的比例。

同時，AI 已成為市場最關注的尾部風險來源，45% 的基金經理將「AI 泡沫」視為最大風險（較 10 月大幅攀升），更有 53% 認為 AI 股票已經進入泡沫區間。

在風險來源方面，多達 59% 的基金經理指出私人股權與私人信貸可能引發系統性信貸事件，為 2022 年此議題被提出以來最高共識。

此外，企業資本支出也受到關注，淨 20% 的基金經理認為企業已經「過度投資」，這是自 2005 年 8 月以來首次出現此類觀點，反映市場對 AI 相關資本開支過度擴張的憂慮正在升溫。

2026 年展望：新興市場與日元成首選 AI 催化劑

美銀表示，機構投資人已對 2026 年的資產表現、推動市場的主要催化劑及重要數據指標給出清晰預測。

從資產選擇來看，42% 的基金經理認為國際股票將成為 2026 年表現最佳的資產類別，22% 則看好美股。

在股指方面，最受青睞的是 MSCI 新興市場指數，有 37% 的經理人支持；貨幣配置上則以日元（30%）與黃金（26%）最具吸引力。

至於市場走勢的驅動因素，43% 的受訪者認為「AI 生產力的廣泛釋放」將是 2026 年最大的牛市催化劑，而 45% 認為「通膨回升與聯準會加息」將構成最大熊市風險，另有 26% 擔心 AI 相關資本開支增速放緩可能拖累市場表現。

在關鍵數據預期方面，45% 的基金經理估計 2026 年底美國 10 年期公債殖利率將落在 4.0% 至 4.5% 之間，僅 1% 認為有機會下探至 3% 以下。

對股市的評估亦偏向保守，43% 預期標普 500 指數年末將位於 7000 至 7500 點區間，僅 1% 看好突破 8000 點。

而在貴金屬部分，34% 的受訪者認為黃金價格年底可能升至每盎司 4000 至 4500 美元。

 

反向交易策略：把握擁擠交易反轉 佈局被低估資產

美銀指出，在目前機構倉位已逼近極端水準的情況下，反向交易策略的重要性更加凸顯，核心思路是「賣擁擠、買冷門」。

該行表示，當前過度擁擠的部位已不再為風險資產帶來助力，反而形成上行阻力；若聯準會在 12 月不啟動降息，市場可能面臨更深度的泡沫修正，使得熱門與冷門資產之間的估值差有機會收斂。

在具體配置上，美銀建議偏向反向布局，包括：做多現金、做空股票；做多英鎊、做空日元；做多富時 100、做空 MSCI 新興市場；做多可選消費、做空銀行；以及做多能源、做空醫療保健等組合。

總結：2026 年關鍵字 「謹慎樂觀 + 結構分化」，把握三大主線

美銀指出，2026 年投資的核心關鍵字將是「謹慎樂觀」與「結構分化」，在軟著陸預期增強之際，市場仍面臨倉位過度擁擠與 AI 泡沫風險並存的局面，因此投資策略需要圍繞三大方向展開。

第一，資產配置上，建議優先關注國際股票與 MSCI 新興市場，避開被過度炒作的「七巨頭」。大宗商品仍具上行潛力，而日元與黃金可作為重要的避險工具。

第二，主題布局上，應把握 AI 生產力長期釋放的結構性機會，同時留意短期泡沫可能修正；此外，中國經濟復甦被視為第二大牛市動能，相關資產值得關注。

第三，風險管理方面，需警惕私人信貸領域可能引發的信用風險，以及過低現金水位造成的短期市場回調。反向策略如布局被低估的可選消費與能源板塊，也能強化組合韌性。

美銀強調，投資者應根據機構倉位變化與政策走向（如聯準會降息節奏）靈活調整配置，在維持樂觀的同時保持必要謹慎，透過分散布局在波動中尋求平衡。