全球資本市場周五 (21 日) 經歷劇烈波動，呈現「大跳水」行情，A 股三大指數全線重挫，市場避險情緒濃厚。截至收盤，滬指重跌 2.41%，失守 3900 點。深成指跌幅達 3.41%，創業板指更是大跌 4.02%。市場呈現普跌格局，全市場有近 5100 檔個股下跌，其中 99 檔個股觸及跌停。兩市成交額為 1.97 萬億元，較前一交易日放量 2575 億。

在板塊表現上，前期熱門方向跌幅居前，特別是鋰電池產業鏈全線走弱，鋰礦股更是上演跌停潮。包括天齊鋰業、贛鋒鋰業、西藏礦業等 6 股跌停。碳酸鋰期貨主力合約昨日突破 10 萬元 / 噸後，於今日尾盤直接跌停，報價回到 9.1 萬元 / 噸。此外，儲存晶片概念和有機矽概念亦持續走弱。

市場避險情緒濃重，資金追高意願不足。不過，仍有部分板塊逆勢上漲。船舶製造板塊逆勢大漲，分析人士指出，這與近期國際局勢緊張、軍工股受到資金關注有關。AI 應用概念表現活躍，榕基軟件實現了五連板。

全球市場同步走低：兩大利空突襲

此次全球性拋售潮涵蓋亞太和美股。亞太方面，日經 225 指數收跌 2.40%，韓國 KOSPI 指數收跌 3.78%。日本科技投資巨頭軟銀股價一度下跌 11%。前夜美股同樣暴跌，道瓊斯工業指數跌幅為 0.84%，納斯達克綜合指數跌幅為 2.15%，大型科技股集體下挫，輝達盤中一度漲超 5%，但最終仍收跌逾 3%。

全球市場同步走低的核心邏輯，是流動性預期變化與 AI 敘事分化的雙重作用。首先，美國非農數據超預期，使得市場對聯準會 12 月降息的憧憬大幅降溫。同時，日本國債市場動盪引發了全球流動性收緊的擔憂，新興市場資產首當其衝。其次，AI 敘事和超高估值遭到資本質疑。儘管輝達第三季度財報亮眼，但全球資本大佬減持其股權，反映出市場對 AI 高估值可持續性的擔憂，AI 敘事的賺錢效應正在邊際減弱。

機構研判：短期風險釋放，期待「全面牛」

面對市場空頭情緒的集中宣洩，機構建議投資者應保持謹慎，靜待短線風險充分釋放並出現轉強訊號後再尋找機會。不過，機構也指出，當前的調整更像是短期情緒釋放與資金再平衡，而非趨勢性見頂的訊號，恐慌割肉並非明智之舉。

申萬宏源證券研判，A 股在經歷「懷疑牛市級別」的調整後，或將延續產業趨勢行情。隨著「政策底、市場底、經濟底」依次出現，預計在 2026 年中「政策底」可能驗證時，「牛市 2.0」行情有望啟動，這將是受到四重共振（基本面週期性改善、新興產業趨勢強化、居民資產配置向權益遷移、中國全球影響力提升）所支撐的「全面牛」。未來主要的結構性線索包括復蘇交易（如周期 Alpha）、科技產業趨勢（如 AI、人形機器人、儲能）以及製造業影響力提升。