在經歷 3 年的量化緊縮 (QT) 之後，美國聯準會的資產負債表可能在年底前重啟擴張。曾在紐約聯準會公開市場部門擔任交易員的 Joseph Wang 預測，聯準會勢必走向擴表。但他強調，此舉並非為了防止風險資產崩盤或維持國債殖利率低位，而是為了維持對短期利率的控制權，確保其能繼續制定貨幣政策。

Wang 的論點根植於美國財政的現狀。美國政府面臨更高的財政赤字，並正依賴大量短期國債為其融資。據統計，今年政府發行的 25 兆美元債務中，有高達 21 兆美元屬於短期國債。這種融資結構要求美國財政部在聯準會的「一般帳戶」(TGA) 中持有更多資金作為法定準備金。目前，TGA 帳戶餘額已接近 1 兆美元，為 2021 年以來最高，並且正快速攀升。

高企且持續增長的 TGA 帳戶，會從私人金融體系中抽走大量現金，進而引發融資壓力，導致市場現金供給不足和短期借貸成本上升。

在市場上，投資者需要資金購買政府發行的債務，通常透過回購協議進行融資。當前回購融資市場的單日交易量已達到驚人的 3 兆美元，是 3 年前的 3 倍。

對於聯準會而言，短期借款需求的激增會導致超短期利率偏離其目標區間。為了確保利率維持在目標範圍內，聯準會必須增加市場流動性。

在 Wang 看來，旺盛的回購需求和不斷擴大的 TGA 帳戶，將迫使聯準會每年擴張資產負債表 3000 億至 5000 億美元。

儘管聯準會將此行為定位為管理金融市場流動性，但實際上，它被視為債務貨幣化，或者就是一般人所說的「印鈔」。聯準會主席鮑爾和專家們也強調，聯準會將管理其投資組合，以確保穩定的短期利率和足夠的流動性。因此，這次資產負債表的增長被認為是對流動性需求的技術性回應，並不意味著政策寬鬆或新一輪的刺激。

聯準會仍計畫持續縮減風險資產 (如抵押貸款支持證券) 的持有量，同時增加更安全的國庫券持有量，從長遠來看這仍是淨緊縮。

然而，「市場解讀」至關重要。雖然宏觀影響可能較小，但部分投資者幾乎肯定會將聯準會的擴表視為風險資產的利好。這被普遍視為「聯準會看跌期權」的體現。因此，「不要與聯準會為敵」在許多時候，都會成為自我實現的預言。