Alphabet 週二 (18 日) 發布最新人工智慧模型 Gemini 3，但執行長皮查伊在產品亮相同時，也罕見對產業發出示警。他指出，AI 資本支出正以極快速度膨脹，市場情緒中已出現明顯的非理性成分，一旦投資循環反轉，「沒有任何公司能倖免」。

皮查伊在接受 BBC 訪問時表示，AI 產業正進入高度競爭與急速擴張的階段，企業往往在情緒推動下加碼投入，但在這類快速循環中，「整個產業難免會出現過度延伸的時刻」。他此番談話格外受到關注，因為 Alphabet 同日才推出其宣稱「業界最先進」的新模型。

Gemini 3 將整合進 Google 搜尋、Gemini 應用程式與開發者工具，並強調在推理能力與語境理解方面大幅升級，能更精準回應使用者需求。即使新模型帶動 Alphabet 股價盤中上揚，市場對 AI 投資過熱的擔憂仍持續升溫。

高盛資料顯示，Google、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta(META-US)、微軟(MSFT-US) 等大型科技企業，目前已有多達 95% 的營運現金流投入資本支出、庫藏股回購與股息，相較 2019 年的 80% 显著增加，加深外界對支出擴張速度的疑慮。

當被問到若 AI 產業出現回調，Alphabet 是否會受到衝擊時，皮查伊直言「沒有任何公司能倖免」。

他並透露，Google AI Overviews 目前每月使用者達 20 億人次，而 Gemini 應用則突破 6.5 億人次，顯示公司在 AI 產品布局上仍持續加速。

與此同時，摩根大通副董事長 Daniel Pinto 也在週二發出類似警訊，指出 AI 高估值正面臨重新審視，未來可能出現修正，並進一步影響更廣泛的市場。

他在約翰內斯堡舉行的彭博非洲商業峰會上表示，AI 資本支出正快速膨脹，產業已進入需要重新調整的階段，一旦 AI 領域率先回落，其影響將延伸至其他科技類股、標普 500 指數與更廣泛的產業鏈。

近年巨額投入已讓市場質疑報酬與成長速度是否能跟上估值。麥肯錫預估，五大科技巨頭今年投入資料中心與 AI 基礎建設的支出可能高達 3,710 億美元，而到本世紀末，相關建設需求可能進一步攀升至 5.2 兆美元。

Pinto 指出，要支撐目前的估值，市場假設的生產力提升最終確實會到來，但速度可能不如當前股價所反映的那麼快。

Pinto 同時認為，美國經濟雖然可能在明年放緩，但衰退風險不高。他表示，企業財務部門正加快導入 AI，以提升營運效率與風險管理能力。AI 在支付領域已從傳統的詐欺偵測、發票比對和風險評分，逐步跨入主動式與預測性的應用，成效開始逐步顯現。

對企業財務主管來說，AI 投資效益主要體現在三方面：降低人工作業成本、協助制定策略與資金規畫，以及提升買家與供應商之間的互信。隨著 AI 部署加速，市場正觀察企業的資本支出是否能真正轉換為可驗證的回報，並牽動科技股後續走勢。

Alphabet 今年以來股價已累計上漲 73%，是多家投資機構年初看好的重點個股。然而在 AI 投資急速升溫之際，皮查伊與華爾街高層連番示警，也凸顯大型科技企業難以完全避開資金循環與市場情緒變化，在高速發展的 AI 賽道上仍存有顯著的不確定性。

Rothschild & Co. Redburn 近期下調微軟與亞馬遜評等，並指出生成式 AI 的經濟效益可能低於市場原先假設。

美銀最新全球基金經理調查也顯示，受訪者中自 2005 年以來首次有多數認為企業正「過度投資」，而 AI 資本支出的快速膨脹正是主因。